小商品城：国联民生证券-小商品城-600415-2025Q1点评：业绩稳健增长，美国加征关税预计影响有限-250410

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：2025Q1业绩稳健增长，营业收入同比+17.93%，归母净利润同比+12.66%。

义乌市场贸易伙伴多元化，对美出口占比低，刚需属性强，预计美国加征关税影响有限。

新业务有望持续释放利润弹性，维持“买入”评级。

- 小商品城2025Q1业绩稳健增长，营业收入同比增长17.93%，归母净利润同比增长12.66%。

- 义乌市场贸易伙伴多元化，对美出口占比低，美国加征关税影响有限。

- 公司新业务有望释放利润弹性，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润持续增长。

- 风险提示包括地缘政治风险和新业务发展不及预期。

公司名称：小商品城（股票代码：600415） 2025年一季度业绩： - 营业收入：31.61亿元，同比增长17.93% - 归母净利润：8.03亿元，同比增长12.66% - 扣非归母净利润：7.95亿元，同比增长15.14% - 经营性现金流净额：-2.78亿元，同比转亏 - 毛利率：36.18%，同比下降2.87个百分点 - 归母净利率：25.41%，同比下降1.19个百分点 业绩分析： - 经营性现金流净额和毛利率下滑可能与租金和选位费确认节奏有关。

- 义乌市场贸易伙伴多元化，对美出口占比较低，2024年义乌市进出口总值为6689.3亿元。

- 义乌市对美国出口835.7亿元，占出口总值的14.19%。

市场特点： - 义乌小商品市场商品种类超过210万个SKU，涵盖日用消费品全链条，具备强竞争力。

- 日用消费品报关价格较低，加征关税后仍具价格优势。

- 商户可通过涨价、提高附加值、优化生产流程等方式应对关税影响。

未来展望： - 新业务（Chinagoods和跨境支付）有望持续释放利润弹性，进口业务可能成为新增长点。

- 预计2025-2027年收入分别为194.11亿元、245.06亿元、283.71亿元，增速分别为23.34%、26.25%、15.77%。

- 归母净利润分别为39.42亿元、57.07亿元、62.42亿元，增速分别为28.24%、44.79%、9.38%。

- 每股收益（EPS）分别为0.72元、1.04元、1.14元，对应的市盈率（PE）分别为19倍、13倍、12倍。

投资评级： - 维持“买入”评级。

风险提示： - 地缘政治风险 - 关税及贸易摩擦风险 - 新业务发展不及预期