东方证券-降准是对债市行情的确认还是催化？-250522

- 降准对债市的影响主要取决于市场对资金面的预期，降准后资金利率保持平稳或下行是主要结果。

- 本次降准与市场预期未发生显著变化，债市行情延续，短端利率可能下行，但长端利率催化效果有限，维持震荡状态。

- 风险因素包括货币政策、信用风险和经济基本面的超预期变化。

债券标的：利率债 操作建议：保持乐观，关注短端品种如存单利率的下行可能性；对长端利率维持震荡偏强的判断。

理由： 1. 降准后资金利率保持平稳或大幅下行，短端利率确定性下行，曲线形态可能呈现牛陡。

2. 近期市场对宽货币的预期已得到修复，尽管5月利率债净融资出现边际回升，但银行资负格局已出现边际改善。

3. 降准未发生在资金骤紧之后，市场流动性预期变化有限，长端利率受降准催化效果有限，预计维持震荡状态。

4. 需关注降准后其他流动性投放工具的变化，若观察到投放规模回落，后续资金面可保持乐观；若维持高位，则需警惕资金收紧压力。