佐力药业：华西证券-佐力药业-300181-盈利能力呈现提升中，百令系列贡献业绩弹性-250822

投资标的：佐力药业（300181） 推荐理由：公司盈利能力提升，25H1收入16.0亿元，同比增长11.99%，归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%。

乌灵系列和百令系列产品增长潜力大，中药配方颗粒业务快速增长，预计未来2~3年业绩将快速增长，维持“增持”评级。

- 佐力药业2025年上半年实现收入16.0亿元，同比增长11.99%，归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%，盈利能力持续提升。

- 乌灵系列产品和百令系列产品均有望在未来实现快速增长，尤其是百令系列受益于国家集采政策。

- 中药配方颗粒业务增长显著，未来2~3年公司业绩预计将快速增长，维持“增持”评级，风险包括市场竞争加剧和销售不及预期。

佐力药业（股票代码：300181）在2025年上半年实现了16.0亿元的收入，同比增长11.99%；归母净利润为3.74亿元，同比增长26.16%；扣非净利润为3.72亿元，同比增长27.24%。

公司在25Q2的收入为7.75亿元，同比增长2.60%，增速有所放缓，主要受到中药配方颗粒基数较高的影响。

公司在25Q2的毛利率和净利率分别为65.26%和25.26%，相较于24Q2和25Q1均有所提升，主要受益于高毛利率业务占比提升和降本增效措施。

未来2~3年，公司业绩预计将快速增长，主要得益于乌灵系列产品和百令系列产品的市场份额提升，以及中药饮片配方颗粒业务的放量。

具体来看，乌灵系列产品在25H1实现收入8.97亿元，同比增长7.23%，预计将继续保持增长。

百令系列产品在25H1实现收入1.13亿元，同比增长38.5%，预计在25年将恢复快速增长。

中药配方颗粒业务在25H1实现收入0.74亿元，同比增长56.6%，呈现高速增长趋势。

投资建议方面，调整后的2025-2027年营业收入预测分别为32.21亿元、38.71亿元和46.26亿元，EPS预测为0.95元、1.20元和1.50元。

基于2025年8月22日收盘价19.89元/股，PE分别为21倍、17倍和13倍，维持“增持”评级。

风险提示包括乌灵胶囊院内销售放缓、市场竞争加剧、OTC渠道拓展不及预期、中药饮片及配方颗粒销售不及预期、乌灵胶囊新适应症研发不及预期、百令胶囊新品推广不及预期以及中成药集采风险。