一心堂：信达证券-一心堂-002727-2023年业绩短期承压，省外扩张&新业务布局可圈可点-240505

投资标的：一心堂（002727） 推荐理由：一心堂在省外门店扩张和新业务布局方面表现可圈可点，2024年有望迎来门店快速扩张，同时公司积极拓展多元化品类，有望在大健康领域取得更多增长。

1. 2023年业绩短期承压，主要受医保个人账户改革和门诊统筹集客红利未呈现的影响，但公司省外扩张和新业务布局具有潜力。

2. 公司2024年一季度营业收入增长14.96%，归母净利润增长1.03%，毛利率下降，但期间费用率下降，展示了门店快速扩张的潜力。

3. 公司计划在2024-2026年实现18-17%的年复合增长率，预计归母净利润将分别增长68%、19%、19%，对应当前股价PE分别为14倍、11倍、10倍。

1. 公司2023年营业收入同比下降，归母净利润下降幅度大于扣非归母净利润，主要原因是医保个人账户改革、门诊统筹政策集客红利未呈现、税收及滞纳金等短期因素。

2. 2024年一季度公司营业收入同比增长约15%，归母净利润同比增长约1%，公司门店扩张速度加快，有望全年净增近2000家门店。

3. 公司持续推动省外门店的布局，省外门店占比提升有助于公司铸造第二成长曲线，降低单区域布局存在的风险。

4. 公司积极拓展多元化品类，包括开通彩票销售业务、成立大健康事业部，泛健康品类实现销售3.7亿元。

5. 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为204.53亿元、240.51亿元、280.5亿元，同比增速分别为18%、18%、17%，实现归母净利润分别为9.23亿元、11.01亿元、13.09亿元，对应当前股价PE分别为14倍、11倍、10倍。