信达证券-流动性与机构行为周度跟踪 ：禁止“手工补息”如何影响机构行为-240414

1. 本周禁止“手工补息”措施对机构行为产生影响，非银机构加杠杆意愿降低，资金面维持自发宽松状态。

2. 存单市场发行规模大幅上升，存单净融资规模增加，存单供需相对均衡。

3. 债券市场表现分化，基金公司对政金债、国债等债券净买入规模上升，但存在货币政策不及预期、资金面波动超预期的风险因素。

债券标的：政金债、国债、各类信用债、二永债、利率债、短融券、中票、存单 操作建议及理由：基金公司对政金债、国债、各类信用债的净买入规模均有所上升，但对二永债的净买入规模下降，在利率债期限上主要增持7年及以上国债和5年及以上政金债，但对1年以内国债政金债均转为净卖出。

券商对各类利率债和短融券均转为净买入，对中票和二永债的净卖出规模下降，但增加净卖出存单，在利率债期限上对1年及以内政金债和7年、10年国债政金债均转为净买入，但对5年国债政金债转为净卖出。

配置型机构中，农商行对1年以内、10年国债和存单的净买入规模下降，对10年政金债转为净卖出；理财产品增持3M及期限以上存单和5年以内国债，保险公司对10年及以上国债和存单转为净买入。

基于以上情况，建议增持7年及以上国债和5年及以上政金债，减持1年以内国债政金债和5年国债政金债，增加对存单的净买入规模。