经纬恒润：民生证券-经纬恒润-688326-系列点评三：汽车电子增长强劲，2025迎来全新增量-250125

投资标的：经纬恒润（688326） 推荐理由：公司汽车电子业务增长强劲，预计2025年迎来全新增量，覆盖智能驾驶电子产品及解决方案，持续受益智能电动化进程。

尽管2024年亏损，但长期前景乐观，维持“推荐”评级。

- 经纬恒润预计2024年度将继续亏损，归母净利润为-5.8亿元到-4.5亿元，主要由于市场竞争激烈和费用增加。

- 2025年，公司汽车电子业务将迎来全新增量，涵盖车身控制、智能驾驶、底盘及新能源等多个领域。

- 公司积极开拓国际市场，已获得多个海外OEM/Tier1客户的定点，预计未来营收将持续增长，维持“推荐”评级。

经纬恒润（688326）发布2024年年度业绩预亏公告，预计2024年度将继续亏损，归母净利润在-5.8亿元到-4.5亿元之间，亏幅同比增加2.33亿元到3.63亿元。

扣非归母净利润预计在-6.5亿元到-5.0亿元，亏幅同比增加2.16亿元到3.66亿元。

尽管收入持续增长，主要是由于汽车电子产品收入的提升，但亏损主要由于市场竞争激烈、收入结构变化导致毛利率下降，以及研发、销售和管理费用的增加。

此外，投资的上下游产业链企业公允价值变动也直接影响了公司利润。

展望2025年，公司汽车电子业务将迎来全新增量，预计多个产品线将量产，包括物理区域控制器、中央计算平台、智能驾驶电子产品、底盘域控制器、新能源和动力系统等。

此外，公司积极开拓国际市场，获得多个OEM/Tier1产品定点，并在马来西亚建立了生产基地以支持国际化发展。

投资建议方面，预计2024-2026年营收分别为57.21亿元、70.09亿元和82.54亿元，归母净利润分别为-5.05亿元、2.34亿元和4.86亿元，EPS分别为-4.21元、1.95元和4.05元。

对2025年1月24日的收盘价85.10元/股，预计2025-2026年PE分别为44倍和21倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括乘用车销量不及预期、智能化渗透不及预期以及新客户拓展不及预期。