荣盛石化：长城证券-荣盛石化-002493-2025半年报点评：公司业绩短期承压，持续拓展产业链和深化国际合作-250916

投资标的：荣盛石化（002493） 推荐理由：公司在“反内卷”政策推动下，石化行业有望实现底部反转，长丝行业景气度回升，利好公司盈利改善。

同时，公司深化国际合作，拓展产业链，构建竞争优势，未来业绩有望逐步回升，维持“买入”评级。

- 荣盛石化2025年上半年业绩承压，营业收入同比下降7.83%，归母净利润下降29.82%，但扣非净利润同比上涨12.28%。

- 石化行业整体利润水平低迷，但“反内卷”政策有望促进行业回暖，提升公司盈利能力。

- 公司深化国际合作，拓展产业链，未来业绩有望逐步回升，维持“买入”评级。

荣盛石化在2025年上半年发布的财报显示，公司营业收入为1486.29亿元，同比下降7.83%；归母净利润为6.02亿元，同比下降29.82%；扣非净利润为7.55亿元，同比上涨12.28%。

整体销售毛利率为13.29%，较2024年同期上涨0.89个百分点。

财务费用同比下降13.14%，销售费用同比上涨6.79%，研发费用同比下降5.12%。

销售净利率为1.12%，较去年同期上涨0.08个百分点。

公司上半年经营活动净现金流为75.87亿元，同比下降9.60%；投资性活动现金流净额为-160.60亿元，同比上涨3.85%；筹资活动现金流净额为95.45亿元，同比下降31.82%。

期末现金及现金等价物余额为140.22亿元，同比下降17.56%。

应收账款为30.41亿元，同比下降60.13%，应收账款周转率上升，存货周转率也有所上升。

从行业来看，石化和聚酯化纤行业营业收入分别为1289.03亿元和111.26亿元，同比分别下降10.18%和增长31.53%；毛利率分别为14.91%和1.50%。

炼油、化工、PTA、聚酯化纤薄膜板块的营收分别为524.06亿元、607.42亿元、157.54亿元和111.26亿元，毛利率分别为22.59%、12.08%、0.30%和1.50%。

公司与沙特阿美签署战略合作协议，浙石化炼化一体化项目已形成世界最大规模的加工能力。

舟山绿色石化基地与宁波石化基地的互联互通将降低运输风险和成本。

预计2025-2027年营业收入分别为3314.34亿元、3559.14亿元和3659.41亿元，归母净利润分别为19.15亿元、34.50亿元和45.13亿元，当前股价对应的PE倍数分别为40.1X、22.3X和17.0X。

投资建议维持“买入”评级，认为石化行业有望实现底部反转，长丝行业景气度回暖将利好公司盈利改善。

风险提示包括原料产品波动、产能投放、原材料价格波动及环保政策变化等。