沪电股份：西南证券-沪电股份-002463-2025年一季报点评：业绩持续高增，数通需求支撑远期成长确定性-250509

投资标的：沪电股份（002463） 推荐理由：公司2025年一季度业绩持续高增，收入和净利润分别同比增长56.3%和48.1%。

深耕高多层PCB领域，受益于AI和汽车智能化需求增长，未来三年净利润复合增速有望达25.6%。

给予2025年22倍PE，目标价39.82元，首次覆盖予以“买入”评级。

- 沪电股份2025年一季度实现收入40.4亿元，同比增长56.3%，归母净利润7.6亿元，同比增长48.1%，业绩持续高增。

- 公司在高多层PCB领域具备全球领先地位，受益于AI硬件需求和汽车智能化转型，未来成长确定性强。

- 预计2025年EPS为1.81元，给予22倍PE目标价39.82元，首次覆盖予以“买入”评级。

沪电股份在2025年一季度实现收入40.4亿元，同比增长56.3%，归母净利润7.6亿元，同比增长48.1%。

毛利率为32.8%，同比提升8.1个百分点，净利率为18.8%，同比提升8.9个百分点。

销售费用率为2.8%，管理费用率为2.1%，研发费用率为5.3%，均有所下降。

公司在高多层PCB板领域具有领先地位，主要客户包括Nvidia、思科和Arista等，深度绑定海外主流AI硬件客户。

未来公司将受益于AI模型升级和数据传输量提升，推动AI加速卡和交换机的升级，预计PCB产品将迎来层数增长和工艺附加值提升。

在汽车领域，公司积极布局，随着传统燃油汽车向电动化和智能化转型，汽车PCB需求快速增长，尤其是在高频毫米波雷达和ADAS等高端PCB需求方面。

公司通过沪利微电进行扩产，将受益于汽车电动化和智能化带来的需求增量。

盈利预测方面，预计2025-2027年EPS分别为1.81元、2.25元、2.67元，动态PE分别为17倍、14倍、12倍，未来三年归母净利润复合增速有望达25.6%。

给予2025年22倍PE，对应目标价39.82元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示包括AI需求不及预期、PCB市场竞争加剧以及数通PCB技术路线变化的风险。