地平线机器人：信达证券-地平线机器人-9660.HK-公司深度报告：智驾平权“最大公约数”，乘渗透率东风加速全域征程-250515

投资标的：地平线机器人（9660.HK） 推荐理由：作为智能驾驶芯片及算法的行业领先企业，地平线深度受益于智驾渗透率的快速提升，预计未来三年收入持续增长，市场份额稳步提升，具备良好的增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

- 地平线机器人作为智能驾驶芯片和算法的领导者，凭借全栈交付能力和行业领先的技术，正在快速提升市场份额。

- 智能驾驶市场规模持续增长，预计2025-2030年将保持48.8%的年复合增速，地平线有望从中受益。

- 公司2025-2027年营业收入和净利润预计将显著增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注技术迭代和市场竞争风险。

地平线机器人（9660.HK）是一家新一代汽车智能芯片领导者和世界级AI算法公司，专注于智能驾驶技术。

公司遵循“软件定义”的原则，产品涵盖智驾芯片平台、全场景智驾解决方案及配套工具链与生态。

公司业务包括解决方案和授权服务，具备全栈交付能力，定位为行业智驾技术链的“最大公约数”。

地平线自2016年提出智能驾驶端到端的演进理念，2022年推出了Sparse4D感知算法，2023年发布了UniAD智能驾驶大模型。

根据公告数据，国内AD与ADAS市场规模复合年增长率为57.8%，AD市场规模复合年增速为144.2%。

预计到2026年，AD将成为智驾市场的核心增长动力，2030年市场规模有望达到4070亿元。

公司在智能驾驶计算方案市场的市占率为28.65%，预计到2024年末会进一步增长，AD市场份额超30%。

地平线已为27家OEM提供智驾方案，随着新产品的推出，市场份额有望进一步提升。

中国OEM在智能汽车市场中的份额从2019年的19.8%增加至2023年的39.8%，预计到2029年将超过60%。

比亚迪、吉利、奇瑞等主机厂均采纳地平线的智驾方案。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为36.10亿元、56.97亿元和80.53亿元，归母净利润为-13.14亿元、-7.74亿元和6.68亿元，对应当前股价PS分别为24倍、15倍和11倍。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素包括智驾技术迭代不及预期、半导体供应链波动、行业竞争加剧以及汽车产销量和智驾渗透率提升不及预期。