民生证券-2025年1月中债登和上清所托管数据：广义基金、商业银行减配，商业银行减持地方债-250224

- 2025年1月，广义基金和商业银行减持地方债，银行间杠杆率环比下降至107.17%，与往年同期相近。

- 中债登和上清所的债券总托管规模环比增加至161.11万亿元，主要利率债和信用债均有增长。

- 商业银行减持利率债9230亿元，但增持信用债和同业存单；广义基金则减持同业存单和利率债。

在2025年1月的投资报告中，主要债券标的包括国债、地方政府债、政策性银行债、企业债、中票、短融、超短融和同业存单。

操作建议方面，商业银行减持地方债和利率债，广义基金则减持同业存单。

在此背景下，建议关注信用债的增持机会，尤其是商业银行和其他机构对信用债的增持表现。

理由是：1) 商业银行对信用债的增持表明市场对这一类资产的信心；2) 信用债的托管规模环比增长，显示出资金流入的趋势；3) 在经济增长不及预期和政策不确定性加大的情况下，信用债可能提供相对稳定的收益。