同益中：民生证券-同益中-688722-2025年半年报点评：2025H1归母利润大幅提升，并购协同效应持续释放-250830

投资标的：同益中（688722） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润大幅提升，得益于并购协同效应和市场开拓。

主业技术创新持续推进，UHMWPE纤维及复材产品前景广阔，预计未来三年净利稳步增长，维持“推荐”评级。

- 同益中2025年上半年实现营收4.83亿元，归母净利润0.66亿元，分别同比增长89.70%和41.13%，并购协同效应持续释放。

- UHMWPE纤维和复材产品收入增长显著，超美斯的整合优化助力间位芳纶市场突破。

- 公司聚焦技术创新和市场拓展，预计2025-2027年归母净利将持续增长，维持“推荐”评级。

同益中在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到4.83亿元，同比增长89.70%；归母净利润为0.66亿元，同比增长41.13%；扣非后归母净利润为0.63亿元，同比增长46.88%。

尽管2025年第二季度的归母净利润和扣非后归母净利润同比和环比均出现下降，但整体上半年利润水平的改善主要归因于公司优化产品结构、市场开拓和年初的并购。

公司在UHMWPE纤维领域的营业收入为2.07亿元，同比增长22.27%，但毛利率下滑至27.96%。

复材制品的营业收入增长显著，达到1.26亿元，毛利率提升至52.29%。

芳纶纤维和芳纶纸的营业收入分别为0.80亿元和0.63亿元，毛利率较低。

同益中于2025年1月并购控股超美斯，成功进入间位芳纶市场。

超美斯在产能和市场拓展上表现积极，借助同益中的增资提升竞争力。

两家公司共同构建了涵盖超高分子量聚乙烯纤维、芳纶和复合材料的高性能产品矩阵，旨在防护领域实现协同效应。

在研发投入方面，公司在2025年上半年投入0.24亿元，占营收的4.91%。

聚焦于超高分子量聚乙烯纤维和芳纶技术的创新，取得了一系列新产品的开发进展。

同时，机器人领域的研发也取得了阶段性成果，公司参与了相关标准的立项，并加入了江苏具身机器人产业联盟。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年间的归母净利将分别为1.90亿元、2.18亿元和2.51亿元，EPS分别为0.85元、0.97元和1.12元，维持“推荐”评级。

风险提示包括产品价格波动、下游需求不及预期及项目建设进展不及预期等。