健康元：华安证券-健康元-600380-上半年业绩承压，创新转型与双轮驱动稳步推进-240905

投资标的：健康元（600380） 推荐理由：公司上半年业绩稳定，处方药和保健食品销售增长，创新药研发进展显著。

预计未来收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，具有良好的投资价值。

风险主要来自政策和市场价格波动。

- 健康元2024年上半年营业收入82.35亿元，同比下降5.56%；归母净利润7.76亿元，同比下降4.78%。

- 处方药板块销售收入下降，呼吸领域受集采影响显著，但创新药研发进展顺利。

- 丽珠集团业绩承压，但丽珠单抗在生物药方面取得显著进展，推动未来增长潜力。

- 预计公司未来三年收入和净利润将持续增长，维持“增持”投资评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营业收入：82.35亿元，同比下降5.56%。

- 归母净利润：7.76亿元，同比下降4.78%。

- 扣非归母净利润：7.62亿元，同比下降2.54%。

2. **二季度业绩**： - 2024年Q2收入：38.95亿元，同比下降6.39%。

- 归母净利润：3.37亿元，同比下降4.55%。

- 扣非归母净利润：3.34亿元，同比下降0.24%。

3. **费用率**： - 整体毛利率：63.31%，同比上升0.85个百分点。

- 销售费用率：25.46%，同比下降2.05个百分点。

- 管理费用率（含研发费用）：14.08%，同比上升0.32个百分点。

- 财务费用率：-1.50%，同比下降0.10个百分点。

- 经营性现金流净额：17.37亿元，同比上升38.19%。

4. **业务板块表现**： - **处方药**：销售收入7.43亿元，同比下降19.49%。

- 呼吸领域收入：6.02亿元，同比下降25.50%。

- 抗感染领域收入：1.27亿元，同比增长24.54%。

- **原料药及中间体**：销售收入10.13亿元，同比下降4.44%。

- **保健食品及OTC**：销售收入3.30亿元，同比增长63.74%。

5. **丽珠集团表现**： - 营业收入：62.56亿元，同比下降6.32%。

- 净利润贡献：5.79亿元。

- 促性激素产品收入：15.49亿元，同比增长12.51%。

- 消化道产品收入：13.01亿元，同比下降19.96%。

- 丽珠单抗持股权益：54.08%，对公司净利润影响为-1.15亿元。

6. **研发进展**： - 多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发推进。

- 丽珠单抗的重组人促卵泡激素注射液和重组抗人IL-17A/F单克隆抗体注射液临床试验顺利推进。

- 重组新型冠状病毒二价疫苗获批紧急使用。

7. **投资建议**： - 预计2024~2026年收入分别为172.6/190.6/212.0亿元，归母净利润分别为15.6/17.8/20.4亿元。

- 对应估值为12X/11X/9X。

- 维持“增持”投资评级。

8. **风险提示**： - 政策风险超预期。

- 市场价格风险超出预期。

- 研发进度不及预期。