承德露露：天风证券-承德露露-000848-Q2收入超预期，静待成本企稳改善-240902

投资标的：承德露露（000848） 推荐理由：2024H1收入同比增长9.39%，Q2双位数增长，北方市场稳健，南方市场积极拓展。

尽管成本压力影响盈利，但公司在电商与线下推广方面持续发力，未来有望改善盈利能力，维持“买入”评级。

- 承德露露2024H1营业收入16.34亿元，同比增长9.39%，但归母净利下降6.80%至2.94亿元，主要受杏仁价格上涨和广宣费用增加影响。

- Q2收入增长15.39%，北方市场表现稳健，南方市场积极拓展，新增经销商20个。

- 预计未来收入增速为8%/7%/6%，归母净利润增速为-3%/15%/8%，维持“买入”评级，风险包括需求不及预期和原材料成本上涨。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：承德露露（股票代码：000848） - 2024年上半年（H1）营业收入：16.34亿元，同比增加9.39% - 归母净利润：2.94亿元，同比减少6.80% - 2024年第二季度（Q2）营业收入：4.07亿元，同比增加15.39% - 归母净利润：0.47亿元，同比减少37.81% 2. **收入分析**： - 产品方面： - 杏仁露收入：15.84亿元，同比增加8.7% - 果仁核桃系列收入：0.40亿元，同比增加16.4% - 杏仁奶收入：同比增加399.7% - 杏仁露销量同比增加1.5%，均价同比增加7% - 区域方面： - 北部收入：14.87亿元，同比增加9.6% - 中部收入：0.96亿元，同比减少4.7% - 其他地区收入：0.50亿元，同比增加39.2% - 经销商增量：H1净增20个经销商，北部地区增28个 3. **利润分析**： - Q2净利率：11.6%，同比减少9.9个百分点 - H1净利率：18%，同比减少3.1个百分点 - 毛利率下降原因：受气候影响，杏仁采购价格上涨超30% - 销售费用率同比增加10.3个百分点，管理费用率同比增加1.3个百分点 4. **市场推广与渠道拓展**： - 开发高铁商店104家、学校商店143家、餐饮店4879个 - 举办宴会3754场，同比增加21% - 联动京东、周六福等进行品宣，参与糖酒会等市场活动 5. **未来展望与盈利预测**： - 预计2024-2026年收入增速分别为8%/7%/6% - 归母净利润增速分别为-3%/15%/8% - 对应市盈率（PE）分别为12X/11X/10X - 维持“买入”评级 6. **风险提示**： - 需求不及预期 - 竞争格局加剧 - 原材料成本上涨过快的风险 这些信息可以帮助投资者评估公司的业绩表现、市场前景以及潜在风险。