思摩尔国际：民生证券-思摩尔国际-6969.HK-2024半年报点评：各项业务渐进良性通道，费用拖累业绩释放节奏-240820

投资标的：思摩尔国际-6969.HK 推荐理由：公司为全球最大电子雾化设备制造商，产品合规能力强，欧美政府针对非合规产品打击力度提升，增长提速值得期待。

同时，新团队逐步理顺，公司布局渠道端，预计未来或进入发力期。

1. 思摩尔国际2024年上半年业绩受费用拖累，但各项业务渐进良性通道，特别是自主品牌产品放量和换弹式业务改善。

2. 下半年整体收入增长有望提速，但利润仍有压力，主要受研发和管理费用投入影响。

3. 投资建议为关注公司合规能力、特殊雾化业务发力、HNB业务拓展进程和雾化医疗产品研发，预计未来净利润增长稳定，维持“推荐”评级。

思摩尔国际2024年半年度业绩：收入/税后利润/调期内综合收益总额同比下降；换弹式产品和自主品牌业务毛利率稳定在高位，一次性产品受开工率影响毛利率或略有下滑；研发费用投向包括雾化、HNB、特殊雾化产品和雾化医疗产品；下半年收入增长提速，利润或仍有压力；投资建议包括尼古丁类、特殊雾化、HNB和雾化医疗；预计24-26年归母净利润和估值。