海通国际-日本策略：海上观日-241125

- 日本股市上周继续下跌，日经225指数和TOPIX指数分别下跌0.93%和0.56%，受益于国内需求的银行、零售等板块上涨，而与全球供应链相关的电子和机械板块表现不佳。

- 日本CPI略超预期，支持BOJ采取鹰派立场，市场普遍预计可能在12月或明年1月加息。

- 石破政府公布新的经济刺激计划，财政支出达到21.9万亿日元，旨在应对高物价和促进经济增长。

- 非制造业净利润增长显著，而制造业面临挑战，整体盈利预期仍显谨慎，预计净利润同比增长2%。

日本股市上周继续下跌，日经225指数下跌0.93%，TOPIX指数下跌0.56%。

国内经济相关的银行、零售、食品饮料和建筑等板块表现较好，而与全球供应链相关的电子、机械和半导体设备等板块表现较差。

由于对特朗普政府可能导致美国医药费用压缩的担忧，医药板块跌幅较大。

市场关注日本央行（BOJ）加息的时机，预计可能在今年12月或明年1月。

10年期日本国债收益率接近1.1%，为13年来的高点。

10月份日本CPI为2.3%，略高于预期，核心CPI持续上升，支持了BOJ的鹰派立场。

央行行长植田表示，随着经济改善和企业加薪，工资驱动的结构性通胀趋势将持续。

石破政府公布了新一轮经济刺激计划，总规模为39万亿日元，主要措施包括提供补贴以抑制能源成本、向低收入家庭发放现金及提高免税工资门槛。

计划需新增财政支出21.9万亿日元，预算草案将在下周国会特别会议上提交。

关于企业盈利，2025年3月财政年度上半年业绩接近尾声，约1000家上市公司净利润同比增长15%。

非制造业受金融和运输行业推动，净利润大幅增长，而制造业净利润同比下降6%，主要受中国经济增长放缓影响。

最新全年盈利指引显示净利润同比增长2%，企业面对海外经济不确定性，预期依然谨慎。

本报告的投资建议及理由为： - 关注国内经济相关的银行、零售、食品饮料和建筑板块，因其在市场下跌中表现相对较好。

- 避免投资与全球供应链高度相关的电子、机械和半导体设备板块，因其表现落后。

- 医药板块因政策担忧而下跌，需谨慎对待。

- 预计日本央行将在12月或明年1月加息，关注相关金融资产。

- 随着CPI数据支持BOJ的鹰派立场，可能出现结构性通胀，需关注通胀相关投资。

- 新一轮经济刺激计划将促进经济增长，建议关注受益于政策的相关行业。

- 制造业面临挑战，特别是汽车和钢铁行业，需谨慎投资。

- 整体盈利预期谨慎，建议投资者保持防御性策略。