菜百股份：财通证券-菜百股份-605599-上半年收入高增，业绩稳中有进-250828

投资标的：菜百股份（605599） 推荐理由：公司上半年收入高增，营业收入152亿元，同比增长38.75%；归母净利润4.6亿元，同比增长14.75%。

直营模式覆盖广泛，持续开设新门店，稳健增长预期，预计2025-2027年收入和净利润持续上升，维持“增持”评级。

- 菜百股份2025上半年营业收入达152亿元，同比增长38.75%，归母净利润4.6亿元，同比增长14.75%。

- 公司专注主业，直营模式覆盖多个城市，开设新门店并试点自助售卖机，提升市场覆盖。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级，风险包括品牌竞争和金价波动。

公司发布中报，2025上半年实现营业收入152亿元，同比增加38.75%；归母净利润4.6亿元，同比增加14.75%。

在第二季度，公司实现营业收入70亿元，同比增加50.34%；归母净利润1.4亿元，同比增加9.2%。

收入方面，第二季度黄金珠宝零售收入为69.9亿元，同比增加50.7%；联营佣金收入为0.26亿元，同比下降9.6%；其他业务收入为0.07亿元，同比增加56.7%。

收入增长主要源于公司专注主业发展并巩固经营优势。

在渠道方面，公司以直营模式为主，覆盖北京及天津、河北、包头、西安、苏州、武汉等地，共有103家连锁门店。

上半年新开设线下门店9家，祥云小镇旗舰店为规模最大的连锁分店，创新升级“馆店结合”模式。

此外，公司还在重点区域试点自助售卖机，进一步拓宽市场覆盖。

投资建议方面，作为华北区域黄金珠宝品牌龙头，公司的增长稳健。

预计2025-2027年实现营业收入分别为272亿元、313亿元和342亿元，归母净利润分别为8.6亿元、9.1亿元和10.1亿元。

对应的市盈率（PE）分别为13.7倍、12.9倍和11.7倍，维持“增持”评级。

风险提示包括品牌竞争加剧、金价波动以及门店展业不及预期等因素。