锦泓集团：光大证券-锦泓集团-603518-2024年三季报点评：Q3业绩环比走弱，期待终端零售逐步回暖-241101

投资标的：锦泓集团（603518） 推荐理由：尽管2024年三季度业绩环比走弱，但公司持续优化渠道结构，线上线下销售策略逐步完善，期待终端零售回暖，冬装旺季或将改善销售表现。

估值较低，维持“买入”评级。

- 锦泓集团2024年前三季度收入和归母净利润分别同比下滑5.6%和15.2%，Q3业绩环比走弱，终端零售疲弱影响明显。

- 各品牌收入表现分化，TW品牌和维格娜丝收入下滑，而云锦收入大幅增长。

- 公司持续优化渠道结构，期待终端零售回暖，维持“买入”评级，但下调未来盈利预测，面临消费复苏不及预期等风险。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度收入为29.2亿元，同比下降5.6%；归母净利润为1.6亿元，同比下降15.2%；扣非净利润为1.4亿元，同比下降14.1%；EPS为0.47元。

- 2024年Q3收入为8.5亿元，同比下降14.2%；归母净利润为1389万元，同比下降70.6%；归母净利率为1.6%，同比下降3.1个百分点。

2. **品牌表现**： - TW品牌收入同比下降3.8%，维格娜丝下降17.7%，云锦增长75.7%。

- 三个品牌在Q3的收入表现：TW品牌同比下降11.7%，维格娜丝下降27.7%，云锦增长20.7%。

3. **渠道表现**： - 线上收入同比下降2.0%，线下收入下降7.9%。

- Q3线上收入同比下降5.8%，线下收入下降19.2%。

4. **门店情况**： - 截至2024年9月末，TW品牌和维格娜丝的线下门店数量分别为1060和189家，较年初分别减少38和8家。

- TW品牌直营门店减少104家，加盟门店增加66家。

5. **毛利率和费用率**： - 前三季度毛利率为69.3%，同比提升0.1个百分点。

- 期间费用率提升1.1个百分点至62.0%，其中销售费用率为52.0%。

6. **存货和现金流**： - 存货较年初增加15.5%至10.7亿元，存货周转天数为299天。

- 应收账款减少25.7%至3.1亿元，经营净现金流同比减少21.6%。

7. **未来展望**： - 预计终端零售逐步回暖，冬装旺季销售表现改善。

- 调整2024-2026年归母净利润预测，分别下调30%/28%/28%。

- 预计2024-2026年EPS分别为0.73/0.93/1.08元，PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 消费复苏不及预期、商誉减值风险、线下门店拓展不及预期、库存积压、行业竞争加剧、电商增速放缓或流量成本上升、费用管控不当等风险。

以上信息可以帮助投资者评估锦泓集团的财务健康状况、市场表现及未来发展潜力。