华利集团：华福证券-华利集团-300979-运动鞋制造龙头，客户&产能优势尽显-240620

投资标的：华利集团 推荐理由：作为运动鞋制造龙头企业，华利集团与全球知名运动品牌客户深度合作，产能布局东南亚，成本优势明显。

预计未来净利润将持续增长，具备较好的投资价值。

1. 华利集团是全球领先的运动鞋制造商，与多家知名运动品牌合作，业绩稳健增长，归母净利翻倍增长。

2. 公司核心客户合作深化，新拓客户带动优质增长，产能布局东南亚，人效高于同业公司。

3. 预计未来三年公司归母净利润将持续增长，成本优势凸显，具备投资价值，建议买入。

1. 公司从2017年到2023年总营收翻倍增长，年复合增速达到12.3%。

2. 公司主要为全球知名运动品牌如Nike、Converse、Vans、Puma等提供开发设计与制造服务。

3. 公司的核心客户订单占比在82%~92%之间，相对稳定。

4. 公司的产能从2017年的1.4亿双增至2023年的2.2亿双，产能利用率基本维持在90%以上。

5. 公司的人均产量为1276双/年，高于同行业公司的水平。

6. 公司的工厂大部分位于越南北部，劳动力充沛且劳工成本低，成本优势显著。

7. 预计公司2024~26年归母净利润分别为38.61亿元、44.62亿元、50.72亿元，同比增长21%、16%、14%。

8. 公司被评级为“买入”评级。

9. 风险提示包括原材料涨价、海外运动品牌需求恢复低于预期、汇率波动。