爱美客：东吴证券-爱美客-300896-2024年报点评：盈利水平保持高位，在研储备与海外并购保障长期增长-250320

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：公司2024年保持高盈利水平，营业收入和净利润均实现增长，产品线丰富，国际化布局加速，未来增长潜力大。

尽管面临市场竞争压力，但在研管线和并购项目将带来增量，维持“买入”评级。

- 爱美客2024年实现营业总收入30.26亿元，归母净利润19.58亿元，整体业绩符合预期，盈利水平保持高位。

- 溶液类和凝胶类产品持续增长，学术品牌营销和数字化推广提升了市场影响力。

- 公司在研产品丰富，国际化布局加速，预计未来增长潜力大，维持“买入”评级。

爱美客（300896）2024年报显示，公司实现营业总收入30.26亿元，同比增长5.45%；归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%；扣非归母净利润18.72亿元，同比增长2.20%。

2024年Q4，公司营业总收入为6.5亿元，同比下降7%；归母净利润3.72亿元，同比下降15.47%；扣非归母净利润3.41亿元，同比下降21.67%。

整体业绩符合预期。

在产品方面，溶液类和凝胶类产品保持增长，溶液类注射产品“嗨体”系列销售收入达17.44亿元，同比增长4.40%；凝胶类注射产品“濡白天使”等实现销售收入12.16亿元，同比增长5.01%。

公司通过学术活动与数字化营销提升推广力度，线上线下覆盖的医生达2.9万余名。

公司的销售毛利率为94.64%，净利率为64.66%，毛利率略降但整体盈利水平依然高。

溶液类注射产品毛利率93.76%，凝胶类注射产品毛利率97.98%。

销售费用因学术活动与营销推广增加而上升，财务费用因购买理财产品增加而变化。

在研产品储备丰富，已拥有11款获得批准的Ⅲ类医疗器械产品，包括A型肉毒毒素、第二代面部埋植线等。

公司计划于2025年收购韩国再生医美龙头REGENBiotech85%股权，拓展再生材料产品管线，加速国际化布局。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预期由23.51/26.56亿元下调至21.41/23.59亿元，2027年归母净利润预计为26.02亿元，对应市值的PE估值为28/25/23倍。

基于丰富的在研管线和拟并购项目，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧和新产品研发或推广不及预期的风险。