中国太保：东吴证券-中国太保-601601-2025年中报点评：寿险NBV保持高增长，产险COR同比改善-250829

投资标的：中国太保（601601） 推荐理由：2025年中报显示寿险新单保费大幅增长，NBV保持高增长，产险综合成本率改善，承保利润显著提升。

公司持续优化产品结构，市值处于低位，未来盈利预测上调，维持“买入”评级。

- 中国太保2025年中期业绩表现良好，归母净利润同比增长11%，寿险新单保费大幅提升，银保渠道增长显著。

- 财险方面，综合成本率改善，车险保费保持增长，承保利润同比增加30.9%。

- 投资方面，债券和核心权益配置增加，整体投资收益率略有下降，未来盈利预测上调，维持“买入”评级。

中国太保2025年中期业绩点评要点如下： 1. 归母净利润：2025年上半年归母净利润为279亿元，同比增长11.0%；第二季度单季净利润为183亿元，同比增长36.5%。

归母营运利润为199亿元，同比增长7.1%。

2. 归母净资产：截至2025年上半年末，归母净资产为2819亿元，较年初下降3.3%，较第一季度末增长6.9%。

3. ROE：2025年上半年ROE为9.6%，同比增加0.1个百分点。

4. NBV：2025年上半年NBV为95.4亿元，可比口径下同比增长32.3%；第二季度单季NBV为37.7亿元，同比增长23.2%。

5. EV：截至2025年上半年末，集团EV为5889亿元，较年初增长4.7%。

6. 寿险业务： - 新单保费：2025年上半年太保寿险新单保费为630亿元，同比增长26.3%。

其中，个险新单保费为226亿元，同比下降7.7%；银保新单保费为290亿元，同比增长108%。

- 产品结构：传统险新保期缴同比下降41.9%，分红险新保期缴同比增长1381%。

- NBV Margin：2025年上半年NBV Margin为15%，同比增加0.4个百分点。

- 人力：代理人月均人力规模为18.3万人，保持稳定。

核心人力月人均首年规模保费为7.3万元，同比增长12.7%；核心人力月人均首年佣金收入为7120元，同比下降13.4%。

7. 财险业务： - 综合成本率：2025年上半年太保产险承保综合成本率为96.3%，同比改善0.8个百分点。

承保综合费用率为26.8%，同比改善0.7个百分点；承保赔付率为69.5%，同比改善0.1个百分点。

- 承保利润：2025年上半年太保产险承保利润为35.5亿元，同比增长30.9%。

- 原保费收入：2025年上半年原保费收入为1128亿元，同比增长0.9%，其中车险保费同比增长2.8%，非车险保费同比下降0.8%。

8. 投资状况： - 投资资产规模：截至2025年上半年末，集团投资资产规模为2.9万亿元，较年初增长7.0%。

- 投资组合：债券占比62.5%，股票占比9.7%，基金占比2.1%，其他资产占比25.7%。

- 核心权益规模较年初增长11.9%至3443亿元。

- 未年化净投资收益率为1.7%，总投资收益率为2.3%，综合投资收益率为2.4%。

9. 盈利预测与投资评级：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为516/527/553亿元，当前市值对应2025年预期PE为0.64倍、PB为1.16倍，维持“买入”评级。

10. 风险提示：长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压。