派能科技：开源证券-派能科技-688063-公司信息更新报告：Q2出货环比翻倍以上增长，盈利拐点确立-250825

投资标的：派能科技（688063） 推荐理由：公司2025年Q2业绩扭亏为盈，出货量大幅增长，毛利率回升。

轻型动力业务快速发展，预计未来盈利持续改善。

考虑到行业竞争加剧，下调2025-2026年盈利预测，但维持“增持”评级。

- 派能科技2025年上半年实现营业收入11.49亿元，同比增长33.75%，二季度扭亏为盈，归母净利0.52亿元，同比增长228.07%。

- 公司出货量在Q2达到927MWh，同比增长131.17%，海外市场表现强劲，预计未来盈利将持续改善。

- 轻型动力业务快速发展，公司目标在未来三年内跻身行业前三，维持“增持”评级，风险在于市场竞争加剧。

派能科技在2025年上半年实现营业收入11.49亿元，同比增长33.75%，归母净利为0.14亿元，同比下降30.01%，毛利率为18.44%。

在2025年第二季度，公司实现营收7.57亿元，同比增长59.83%，环比增长93.05%。

归母净利为0.52亿元，同比增长228.07%，环比扭亏为盈，毛利率为20.63%，环比提升6.39个百分点。

由于行业竞争加剧，分析师下调了公司2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.46亿元、5.94亿元和7.95亿元，原预测为2025年4.99亿元和2026年6.90亿元。

每股收益（EPS）预计为1.00元、2.42元和3.24元，对应当前股价的市盈率（PE）为51.8倍、21.4倍和16.0倍。

考虑到公司排产逐季提升以及轻型动力业务的快速发展，维持“增持”评级。

2025年上半年，公司出货量达到1328MWh，同比增长132.57%。

第二季度出货量为927MWh，环比增长131.17%。

海外出货约占60%，其中海外工商业储能出货量大幅提升，占海外出货量的约30%。

预计公司上半年单位盈利约为0.01元/Wh，第二季度单位盈利回升至0.056元/Wh，同比增长13.47%。

随着第三季度排产的进一步增加，预计公司毛利率将持续修复，单位净利有望提升至0.08-0.1元/Wh。

轻型动力业务占上半年出货量的30%。

公司重点切入两轮车换电市场，预计年需求量约为600万台，并已与行业头部换电企业合作，目标市占率超5%。

公司还关注低空经济与机器人市场，高能量密度软包电池已送样给eVTOL客户。

风险提示包括市场竞争加剧可能导致产品价格降幅超预期，以及下游需求不及预期。