圣湘生物：华安证券-圣湘生物-688289-呼吸道检测持续高增长，并购拓展成长边界-250504

投资标的：圣湘生物（688289） 推荐理由：公司呼吸道检测产品持续高增长，2024年收入同比增长44.78%。

并购中山海济拓展生长激素领域，提升综合诊疗服务能力。

费用率改善，盈利能力向上，预计2025年净利润增长79.3%。

维持“买入”评级。

- 圣湘生物2024年实现营业收入14.58亿元，同比增长44.78%，呼吸道产品持续快速增长，预计未来保持高增速。

- 公司通过收购中山海济拓展生长激素领域，推动“诊断+治疗”一体化健康方案，增强儿科市场布局。

- 费用率持续改善，盈利能力上升，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

圣湘生物（688289）在2024年实现营业收入14.58亿元，同比增长44.78%；归母净利润为2.76亿元，同比下降24.23%；扣非净利润为2.02亿元，同比增长182.25%。

2025年第一季度，公司实现收入4.75亿元，同比增长21.62%；归母净利润0.92亿元，同比增长13.22%；扣非净利润0.90亿元，同比增长22.70%。

呼吸道产品的渗透率提升，推动了收入的快速增长，2024年试剂收入约为12.74亿元，同比增长约62.69%。

公司在呼吸道疾病领域获得了多项新产品的上市批准，进一步丰富了呼吸道健康领域的产品生态，预计将持续保持高速增长。

2025年初，公司收购中山海济100%股权，拓展生长激素领域，结合在体外诊断和生长激素领域的优势，提升了公司在儿科领域的综合诊疗服务能力。

公司通过自主研发、战略合作和产业并购等方式，持续加大产业链的延伸与建设，围绕生命科技领域的关键技术和原材料，不断开发与整合相关产品。

费用率方面，2024年销售、管理和研发费用率分别为34.28%、17.26%和19.04%，较2023年有所下降，2025年第一季度继续下降至31.32%、12.29%和12.41%。

扣非归母净利率从2023年的7.11%提升至2025年第一季度的19.03%。

预计2025-2027年公司收入分别为22.49亿元、28.34亿元和34.65亿元，同比增长约54.2%、26.0%和22.3%；归母净利润分别为4.94亿元、6.19亿元和7.77亿元，同比增长约79.3%、25.3%和25.5%。

对应的EPS为0.85元、1.07元和1.34元，PE估值分别为23x、19x和15x。

综合来看，公司在呼吸道感染和生殖道感染领域具备显著的竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发进展不及预期、呼吸道感染检测试剂推广不及预期、行业竞争加剧等。