阿里巴巴：第一上海-阿里巴巴-BABA.US-云服务收入同比增长，AI持续投入驱动价值-250903

投资标的：阿里巴巴（W-9988.HK） 推荐理由：阿里巴巴在消费与AI+云领域表现突出，云服务收入同比增长，AI相关产品成为重要收入来源。

公司持续优化资产负债表，回购股份提升价值，预计未来收入增速将持续提升，目标价166.00美元/162.00港元，买入评级。

- 阿里巴巴本季度在消费与AI+云两大核心领域表现突出，云业务在AI需求驱动下加速增长，收入同比增长26%。

- 财季收入为人民币2,476.52亿元，同比增长2%，净利润同比大幅上升76%，主要受投资收入影响。

- 预计未来几个季度阿里云收入增速将持续提升，目标价为166.00美元/162.00港元，维持买入评级。

- 风险包括电商行业竞争加剧、国际业务面临宏观政策逆风以及云业务竞争压力。

阿里巴巴本季度的战略聚焦明确，主要在消费与AI+云两大核心领域表现突出。

公司通过对快捷商务业务的战略性投入，成功实现用户规模与订单量的显著增长，平台协同效应明显。

云业务在强劲的AI需求驱动下加速增长，AI相关产品已成为重要收入来源。

未来，公司将继续深化这两大战略支柱的投资，以把握发展机遇、推动长期增长。

同时，公司注重非核心业务的减亏，持续优化资产负债表，并通过积极回购提升公司价值。

FY2026Q1业绩摘要显示，2025年6月30日财季收入为人民币2,476.52亿元，同比增长2%。

若不考虑高鑫零售和银泰的影响，同口径收入增长10%。

毛利为1112.2亿元，毛利率为44.9%，较去年同期提升5个百分点，主要因为剥离高鑫零售和银泰业务。

净利润为423.8亿元，同比上升76%，主要受投资收入173.8亿元的影响。

EBITDA为457.3亿元，同比下滑11%。

本季度共回购8.15亿美元，流通股环比净减少0.6%，当前股份回购计划仍有193亿美元额度。

中国电商集团收入同比增长10%至1,400.72亿元，客户管理收入同比增长10%至892.52亿元，主要得益于佣金率上调及AI驱动的全站推广渗透率提升。

云智能集团收入同比增长26%至333.98亿元，其中公有云业务实现双位数增长，阿里云AI相关收入已连续八个季度实现三位数同比增长，云业务调整后利润（EBITA）同比增长26%至30亿元，利润率微增至9%。

管理层预计未来几个季度阿里云收入增速将持续提升。

国际业务收入增长19%，但亏损大幅缩窄至EBITA仅亏损5900万，去年同期亏损37亿。

今年一季度亏损36亿，主要由于速卖通choice业务单位经济效益显著提升，未来可能考虑国际业务的利润预期。

目标价为166.00美元/162.00港元，买入评级。

预计FY2026至2028财年的营业收入为10,323/11,321/12,267亿元，经营利润为1,155/1,553/1,839亿元，摊薄后每股收益为6.2/8.1/9.7元。

采用分部估值法得出目标价166.00美元/162.00港元，买入评级。

风险包括：1）电商行业持续内卷，竞争加剧；2）海外宏观及政策性逆风影响国际电商业务动能；3）云业务在国内面临国有云的竞争压力，海外竞争优势不及亚马逊、微软、谷歌等玩家。