百度集团~SW：东吴证券-百度集团~SW-9888.HK-2024Q4业绩点评：看好2025年云业务加速增长-250224

投资标的：百度集团（SW-9888.HK） 推荐理由：云业务加速增长，预计2025年AI带来新发展机遇。

尽管广告业务面临压力，但生成式AI赋能搜索业务，将逐步改善。

持续回购增强股东回报，维持“买入”评级。

风险包括竞争加剧和经济恢复不及预期。

- 百度2024Q4营业收入341亿元，同比下降2%，但Non-GAAP净利润67亿元，超出市场预期。

- 广告业务面临压力，但预计2025年将逐季改善，生成式AI对搜索业务的赋能将推动增长。

- 云业务增长加速，2024Q4云收入同比增长26%，看好AI相关业务的发展，维持“买入”评级。

- 2025-2026年Non-GAAP净利润预测下调至254/273亿元，风险包括主业竞争和技术发展不及预期。

百度集团在2024年第四季度的业绩点评显示，公司营业收入为341亿元，同比下降2%，但Non-GAAP经营利润和净利润分别为50亿元和67亿元，均好于彭博一致预期。

自2024年第四季度以来，百度回购金额达3.56亿美元，2024年以来累计回购超过10亿美元，显示出公司对股东的回报承诺。

在广告业务方面，百度核心收入为277亿元，同比增长1%，在线营销收入为179亿元，同比减少7%。

中小企业的广告投放意愿尚未明显恢复，广告业务仍承压，但预计2025年将逐季改善，尤其是下半年。

非广告业务中，云业务增长显著，2024年第四季度云收入同比增长26%。

文心大模型的API调用量达到16.5亿次，外部API调用量环比增长178%。

百度文库的AI功能用户数达到9400万，显示出强劲的增长潜力。

智能驾驶业务方面，萝卜快跑的自动驾驶订单超过110万单，同比增长36%。

公司在香港获得了自动驾驶测试的许可，表明其商业模式的可行性。

尽管整体利润率同比下滑，主要受一次性亏损影响，但公司对成本控制的方向保持不变。

2024年第四季度的毛利率同比下降1.8个百分点，销售及管理费用率同比提升2.8个百分点。

对于未来的盈利预测，分析师预计2025-2026年Non-GAAP净利润将分别为254亿和273亿元，并新增2027年预测为288亿元。

基于公司AI业务的良好进展和持续回购，维持“买入”评级。

风险提示包括主业竞争风险、技术发展不及预期风险和经济恢复不及预期的风险。