开源证券-宏观经济专题：从1.0到2.0，特朗普施政路径及影响的不变与变-250108

- 特朗普在第一任期内通过移民政策、减税和对华关税政策等措施显著影响美国经济。

- 在第二任期，特朗普的政策执行能力增强，但由于党内控制和国会的制约，政策路径存在不确定性。

- 未来的移民驱逐和关税政策可能影响劳动力市场和通胀，但减税的幅度和效果不容乐观，需密切关注政策实施的变化。

本投资报告分析了特朗普的施政路径及其可能的影响，分为特朗普1.0和特朗普2.0两个阶段。

在特朗普1.0阶段，主要政策包括： 1. 移民政策：采取强硬措施，反对非法移民，实施了472项行政改革。

2. 减税政策：2017年签署《减税和就业法案》，是自1986年以来最大规模的减税，总额达到3.2万亿美元。

3. 对华关税政策：自2018年起与中国展开贸易摩擦，逐步加征关税，直至2020年签署第一阶段协议。

在特朗普2.0阶段，施政路径及资产价格影响的变化主要体现在以下几个方面： 1. 党内控制力增强，政策执行能力提高，但政策路径存在不确定性。

尽管在选举中占优，特朗普在参众两院的议程推进仍面临挑战。

2. 移民驱逐可能导致劳动力市场紧张，经济增速放缓，通胀可能先上升后回落。

3. 减税政策方向明确但幅度不确定，预计难以进行大规模减税，未来可能仅延续即将到期的减税项目。

4. 关税政策将较快启动，但具体影响和征收过程存在较大不确定性，可能成为谈判筹码。

5. 放松监管的速度较快，但削减支出面临压力，需密切关注马斯克等影响力人物的动向。

总体来看，特朗普将聚焦内政，关税政策可能稍晚实施，但行动迅速，政策执行的效果和力度将影响美联储的降息节奏。

风险提示包括可能采取超常规手段的关税和移民政策，可能对美国及全球经济产生冲击。