口子窖：东方证券-口子窖-603589-年报点评：23年顺利收官，预计年份系列维持良性增长-240513

投资标的：口子窖（股票代码：603589） 推荐理由：公司业绩稳健增长，产品结构不断提升，市场掌控力持续增强，品牌影响力不断提升，预计未来几年每股收益有望稳步增长，具有较高的投资价值。

1. 口子窖在2023年实现了良好的业绩增长，预计未来几年仍将保持良性增长。

2. 公司产品结构不断优化，高档酒在白酒市场中占比不断提升，销售额和利润持续增长。

3. 公司在省内加快渠道扁平化，加强品牌营销，有望提升竞争力，未来发展潜力较大。

1. 公司23年实现营业收入59.6亿元，同比+16.1%；实现归母净利润17.2亿元，同比+11.0%。

2. 24Q1实现营业收入17.7亿元，同比+11.1%；实现归母净利润5.9亿元，同比+10.0%。

3. 23年高档/中档/低档实现收入56.8/0.8/0.9亿元，分别同比+16.6%/-19.8%/+0.7%。

4. 24Q1，高档/中档/低档实现收入16.7/0.2/0.4亿元，分别同比+10.6%/-12.2%/+85.6%。

5. 23年省内/省外实现收入49.0/9.5亿元，分别同比+17.5%/+6.6%。

6. 24年直销（含团购）/批发代理分别同比+50.2%/+15.0%。

7. 24Q1末，公司合同负债为3.8亿元，同比、环比分别-15.8%、-5.5%。

8. 公司毛利率为75.2%（yoy+1.0pct），销售/管理费用率分别同比+0.3pct/+1.6pct，股权激励费用导致管理费用率提升。

9. 预测公司2024-2026年每股收益分别为3.31、3.80、4.28元。

10. 目前公司的合理估值水平为2024年的19倍市盈率，对应目标价为62.89元，维持买入评级。