神农集团：华安证券-神农集团-605296-生猪出栏量快速增长，25Q1成本降至12.4元-250505

投资标的：神农集团（605296） 推荐理由：公司生猪出栏量快速增长，2024年扭亏为盈，2025年一季度盈利表现良好。

生猪完全成本持续下降，管理优化及健康度提升为后续发展奠定基础。

预计未来三年出栏量和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 神农集团2024年实现收入55.84亿元，归母净利润6.87亿元，成功扭亏为盈，2025Q1归母净利润2.29亿元，资产负债率为27.8%。

- 2025年生猪出栏目标为320-350万头，生猪完全成本持续回落至12.4元/公斤，主要得益于管理优化和健康度提升。

- 预计2025-2027年公司生猪出栏量和主营业务收入将持续增长，维持“买入”评级，但需关注生猪疫情和猪价波动风险。

神农集团（605296）在2024年实现收入55.84亿元，同比增长43.5%，归母净利润6.87亿元，扣非后归母净利润6.97亿元，均扭亏为盈。

2025年第一季度实现收入14.7亿元，同比增长36%，归母净利润2.29亿元，同比扭亏为盈。

2025年一季末，资产负债率为27.8%，较2024年末微升0.4个百分点。

2024年公司生猪出栏量为227.15万头，同比增长49.4%，基本完成全年目标230-250万头。

其中，销售商品猪212.21万头，同比增长42.8%。

截至2024年12月末，能繁母猪存栏量为12.1万头。

2025年生猪出栏目标为320-350万头，2027年计划突破500万头。

2024年公司生猪完全成本持续下降，全年平均约为13.9元/公斤，2025年第一季度降至12.4元/公斤。

成本下降的原因包括新项目满负荷运营、淘汰落后产能、健康度提升、遗传基因优化、采购成本降低等。

未来预测方面，预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为350万头、450万头、500万头，同比分别增长54%、29%、11%；主营业务收入分别为65.37亿元、78.18亿元、89.35亿元，同比分别增长17.1%、19.6%、14.3%；归母净利润分别为10.05亿元、11.76亿元、16.13亿元，同比分别增长46.4%、16.9%、37.2%。

投资建议维持“买入”评级，风险提示包括生猪疫情和猪价下跌幅度超预期。