太阳纸业：华福证券-太阳纸业-002078-Q4业绩底部确立，25年趋势向上-250227

投资标的：太阳纸业（002078） 推荐理由：公司2024年业绩快报显示Q4业绩底部确立，预计2025年上半年业绩环比向上，供需改善及浆价支撑下提价可期。

南宁二期项目将进一步巩固林浆纸一体化优势，预计未来收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 太阳纸业2024年业绩快报显示，Q4业绩底部确立，全年营收同比增长3.02%，归母净利润增长1.29%。

- 预计2025年上半年业绩环比向上，受益于文化纸提价和木浆价格上涨。

- 南宁二期项目将进一步增强公司林浆纸一体化优势，维持“买入”评级，短期盈利有望向上。

公司名称：太阳纸业（002078） 业绩快报： - 2024年实现营收407.39亿元，同比增加3.02% - 归母净利润31.26亿元，同比增加1.29% - 扣非归母净利润32.63亿元，同比增加7.81% - 2024年第四季度营收97.64亿元，同比下降5.6%，环比下降6.6% - 归母净利润6.67亿元，同比下降29.7%，环比下降4.8% - 扣非归母净利润6.72亿元，同比下降28.6%，环比下降13.2% 市场环境： - 纸价承压，成本滞后，Q4业绩底部确立 - 供需边际改善，预计2025年上半年业绩环比向上 - 文化纸经历多轮提价，规模纸企停机减产 - 外盘木浆价格连续上涨，文化纸将再度提价 - 双胶纸和铜版纸价格小幅回暖 项目进展： - 南宁一期项目已投产，二期项目正在推进 - 二期项目包括40万吨特种纸和35万吨漂白化学木浆生产线，预计2026年起逐步释放产能 盈利预测： - 2024-2026年收入增速分别为3.0%、6.6%、6.2% - 归母净利润增速分别为1.3%、8.4%、16.8% - 对应EPS分别为1.21元、1.42元 投资建议： - 当前市值对应2025年估值约11倍，安全边际凸显 - 短期浆纸联动可期，盈利有望向上 - 中长期一体化龙头成本优势显著，维持“买入”评级 风险提示： - 市场竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 原材料价格大幅波动 - 产能建设项目进度不及预期