同程旅行：东吴证券-同程旅行-0780.HK-2024Q1业绩点评：业绩符合预期，其他业务高速增长-240526

投资标的：同程旅行 推荐理由：公司业绩符合预期，交通、住宿业务稳健，其他业务高速增长，微信流量加速成长，预计未来净利润将大幅增长，维持“增持”评级。

1. 同程旅行2024Q1业绩符合预期，收入和净利润同比增长，但毛利率和净利率出现下降，主要受新增旅游度假业务影响。

2. 公司交通、住宿业务稳健，国内业务表现良好，国际业务也在不断扩展，持续完善交叉销售策略。

3. 公司其他业务高速增长，收购同程旅业和海南景区公司呀诺达带来收入贡献增量，多元渠道获取用户流量，深耕下沉市场。

盈利预测维持，维持“增持”评级。

1. 2024Q1业绩数据：收入38.81亿元，同比+45.3%；归母净利润3.97亿元，同比+5.0%；经调整EBITDA 8.20亿元，同比+12.0%；经调整净利润5.59亿元，同比+10.9%。

2. 2023Q4毛利率为65.0%，同比下降10.0pct；经调整净利率为14.4%，同比下降5.1pct。

3. 新增旅游度假业务板块毛利率较低导致结构性下降。

4. Core-OTA板块中，交通票务/住宿预订业务Q1分别实现收入17.37/9.65亿元，同比+25.6%/15.6%。

5. 其他业务收入总计11.65亿元，同比+36.0%/-（度假板块23年同期未并表）。

6. 截至2024Q1末，年度付费用户/年度累计服务人次分别为2.29亿人/18.27亿人次，同比+14.3%/57.4%。

7. 截至2024Q1末，居住在非一线城市的注册用户占全部注册用户的87%，Q1微信平台新付费用户中非一线城市占比超70%。

8. 预期2024-2026年归母净利润分别为21.72/28.32/35.40亿元，对应PE估值为17/13/10倍，维持“增持”评级。