万国黄金集团：民生证券-万国黄金集团-3939.HK-动态报告：金岭扩产正当时，世界级金矿冉冉升起-250809

投资标的：万国黄金集团（3939.HK） 推荐理由：金岭金矿重获新生，产量快速增长，成本优势显著，2024年归母净利润预计大幅增长。

扩建计划将进一步提升产能，金价持续上涨预期下，未来业绩有望实现量价齐升，成长空间广阔。

- 万国黄金集团的金岭金矿在重启后实现产量快速增长，预计2024年归母净利润将同比增加71.56%至5.75亿元。

- 金岭金矿具备优异的勘探潜力，资源量提升至232吨，未来有望实现年产15吨黄金。

- 公司与紫金矿业合作进行1000万吨扩建，预计将显著提升产能和降低成本，未来盈利空间广阔，维持“推荐”评级。

万国黄金集团（3939.HK）近期动态报告显示，金岭金矿在所罗门群岛的扩产进程正当时，助力公司业绩高增长。

金岭金矿自1998年开采以来经历多次变更，万国黄金于2022年底重启该矿后，运营良好，2023-2024年产金量分别为1.63吨和2.06吨，销售成本为227g/t，完全成本为273g/t，显示出显著的成本优势。

2024年归母净利润预计达到5.75亿元，同比增长71.56%。

2025年上半年归母净利预期在5.6-6亿元之间，同比增幅高达134.99%。

金岭金矿位于环太平洋成矿带，具备较大增储潜力，资源量已提升至232吨，平均品位1.17g/t。

公司与紫金矿业签订了扩建1000万吨/年的合同，预计未来年产量可达15吨黄金，并且随着扩建及基础设施建设，成本有进一步下降空间。

根据测算，金岭金矿未来可能为公司贡献32.5-44.0亿元的归母净利润。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为12.63亿元、15.94亿元和19.45亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括铜金等产品价格下跌及项目投产进度不及预期的风险。