国投证券-筹码定天下：银行和微盘的新高-250518

- 本周A股市场表现分化，银行和小微盘股创新高，显示出资金结构的切换和风险偏好的提升。

- 尽管大盘指数风险偏好集中提升阶段已结束，但市场未显现明显的二次探底风险，建议关注结构性投资机会。

- 当前经济和政策环境仍需关注，特别是国内对冲政策和美元指数的波动可能影响市场走势。

本周市场表现：上证指数涨0.76%，沪深300涨1.12%，创业板指涨1.38%，恒生指数跌2.09%。

成长风格强于价值风格，全A日均交易额12662亿，环比下降。

中美关税谈判超预期落地，全球风险资产反应积极，但A股市场相对冷静，显示出内部资金情绪复杂。

市场环境分析：银行和微盘股创新高，表明“筹码定天下”的现象再现，杠铃策略进一步演绎。

大盘指数面临忧虑，主要来自于关税谈判后国内“对冲政策”必要性预期的减弱，以及乐观情绪是否会成为顶点。

当前市场处于震荡市，关注结构性机会，寻找α。

向上突破的条件：短期需宏观经济与A股基本面出现好转信号，目前尚未得到确认；中期看，市场需意识到各领域利好持续涌现，经济新旧动能转换将推动大盘指数上移。

向下突破的风险：需警惕美元指数意外走升，美股已完成填坑行情，美元维持在100附近波动，当前仍处于“弱美元”背景下，影响美-非美资产的表现。

风格结构分析：沪深300、上证50等权重指数已完成“出坑”，微盘股指数和中证2000已修复。

小微盘领域表现突出，自4月以来反弹显著，微盘股创新高并非由两融资金推动，而是风险资金在存量结构中的切换所致。

行业轮动：印巴冲突后，行业轮动趋向无序，依然维持“科技第二波”观点，建议高股息与科技的杠铃策略。

红利资产作为底仓配置价值仍高。

消费投资建议：围绕新时期消费投资与新消费组合进行配置。

风险提示：需关注国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期的风险。

本报告的投资建议及理由为： - 大盘指数在“黄金坑”兑现后，转入震荡市思维，建议关注结构性机会。

- 关注宏观经济和A股基本面好转的信号，寻找相关投资机会。

- 小微盘领域受益于风险偏好提升，持续关注微盘股。

- 维持“科技第二波”观点，建议高股息与科技的杠铃策略。

- 建议围绕新时期消费投资与新消费组合进行配置。

- 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。