东鹏饮料：平安证券-东鹏饮料-605499-24年顺利收官，25年势能不改-250309

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司2024年营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%。

多品类产品矩阵及全国化战略推动市占率提升，毛利率和净利率持续上升，未来业绩有望稳健增长，维持“推荐”评级。

- 东鹏饮料2024年营业收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%，拟每10股派25元（含税）。

- 公司通过多品类产品矩阵和成本控制，毛利率提升至44.81%，归母净利率21.00%。

- 全国化战略持续推进，华北和西南区域增速显著，预计2025-2027年归母净利润分别为43.90亿元、55.37亿元和67.74亿元，维持“推荐”评级。

- 风险包括行业需求不及预期、竞争加剧、原材料波动及扩张不及预期等。

东鹏饮料在2024年实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%。

公司拟向全体股东每10股派25元（含税）。

主营业务收入主要来自能量饮料，24年能量饮料、 电解质饮料和其他饮料的营收分别为133.04亿元、14.95亿元和10.23亿元，分别占比84.08%、9.45%和6.47%。

公司不断拓展饮料新品类，形成能量饮料和电解质饮料的“双引擎”业务，同时覆盖茶饮料、植物蛋白饮料、咖啡饮料、果蔬汁和预调制酒等多个品类。

2024年毛利率为44.81%，同比上升1.74个百分点，主要受益于原材料价格下降。

销售、管理和财务费用率分别为16.93%、2.69%和-1.20%，费用管控得当，归母净利率为21.00%，同比上升2.89个百分点。

从渠道来看，经销、重客、线上和其他渠道的销售收入分别为136.07亿元、17.44亿元、4.45亿元和0.26亿元，增速分别为37.28%、57.59%、116.95%和-2.48%。

从区域来看，营收占比前三的地区为广东、华东和华中，营收分别为43.60亿元、22.01亿元和20.75亿元，增速分别为15.93%、45.13%和48.17%。

华北和西南区域的增速最快，分别为83.85%和54.65%。

公司未来的财务预测显示，预计2025-2027年归母净利润分别为43.90亿元、55.37亿元和67.74亿元，对应的每股收益（EPS）分别为8.44元、10.65元和13.03元。

维持“推荐”评级。

风险提示包括：行业需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动及公司全国化扩张不及预期。