山西汾酒：中邮证券-山西汾酒-600809-23年圆满收官，24开年收入符合预期、利润超预期，实现高质量开门红-240429

投资标的：山西汾酒 推荐理由：公司产品结构优化，2024年开年收入符合预期、利润超预期，预计未来三年营收和净利润将保持增长，具有投资潜力。

1. 山西汾酒在2023年实现了营收和利润的双-digit增长，2024年一季度继续保持高质量增长，展现出良好的发展势头。

2. 公司产品结构优化，青花占比增长，青20和青30表现强劲，预计未来三年营收和净利润将保持稳健增长。

3. 公司毛利率稳定，费用效率提升，销售收现和经现净额均有显著增长，市场份额持续扩大，未来发展前景乐观。

1. 山西汾酒2023年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润为319.28/104.38/104.45亿元，同比增长分别为+21.8%/+28.93%/+29.15%。

2. 2023年Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润为51.84/10.07/10.17亿元，同比增长分别为+27.38%/+1.96%/+3.22%。

3. 2023年公司分红率为51.07%，同比增长+1.04pct。

4. 2024年Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润为153.38/62.62/62.61亿元，同比增长分别为+20.94%/+29.95%/+30.08%。

5. 2023年公司毛利率/归母净利率为75.31%/32.69%，2024年Q1公司毛利率/归母净利率为77.46%/40.83%。

6. 2024年Q1公司实现销售收现142.02亿元，同比增长+44.66%。

7. 预计公司2024-2026年实现营收385.45/471.62/559.67亿元，同比增长20.72%/22.36%/18.67%；预计2024-2026年归母净利润为131.73/165.56/198.88亿元，同比增长26.20%/25.68%/20.12%。