非银行业：民生证券-非银行业点评：“南向通”参与机构扩容，非银机构投资经纪或迎机遇-250709

- 中国人民银行和香港金融管理局将“南向通”参与机构范围扩大至券商、基金、保险和理财等四类非银机构，提升境内投资者的债券投资机会。

- 新政策将允许非银机构投资多币种的香港债券，增强投资弹性和收益率，推动人民币股票交易柜台纳入港股通，有助于降低换汇成本。

- 建议关注具备先发优势的头部券商和互联网金融公司，以及香港交易所等优质金融机构，以把握市场机遇。

报告核心要点如下： 1. **政策背景**：7月8日，中国人民银行和香港金融管理局在债券通周年论坛上宣布优化措施，扩大“南向通”参与机构范围至券商、基金、保险和理财等四类非银机构，旨在促进境内投资者投资离岸债券市场。

2. **南向通机制优化**：此次优化将提升境内投资者的债券投资便利性，允许他们通过“南向通”购买在香港市场交易的多币种债券，进一步拓宽投资标的范围。

3. **市场规模**：2024年末，香港债券市场的未偿余额分别为1955亿美元（港元债）、1732亿美元（离岸人民币债）和5656亿美元（G3货币债），新政策将帮助非银机构提升债券投资弹性和自营投资收益率。

4. **人民币股票柜台**：香港证监会计划将人民币股票交易柜台纳入港股通，提升港股人民币柜台交易规模，有助于降低换汇成本和提升投资便利度。

5. **投资建议**：建议关注非银相关投资标的，包括中信证券、华泰证券等头部券商，以及互联网金融公司和优质金融机构如香港交易所。

6. **风险提示**：政策推进不及预期及港股市场波动可能带来的风险。

投资标的及推荐理由： 1. 中信证券、华泰证券、中国银河：这些内地券商在港股业务布局较早，具备先发优势，建议关注其在非银机构投资经纪中可能获得的机遇。

2. 九方智投控股、耀才证券金融、东方财富、同花顺、指南针、大智慧：这些互联网金融公司在市场上具有一定的影响力，可能受益于南向通政策的实施和人民币股票交易柜台的纳入。

3. 香港交易所：作为优质金融机构，香港交易所将受益于港股市场的活跃及人民币交易柜台的推广，值得关注。

推荐理由：随着债券南向通的扩容及非银机构参与的增加，投资标的的范围与弹性将提升，进一步推动投资收益率。

同时，港股市场的交投热度维持高位，相关金融机构和券商的交易经纪收入有望同步提升。