建发股份：光大证券-建发股份-600153-2023年报点评：计提减值准备影响盈利，现金分红率大幅提高-240418

投资标的：建发股份 推荐理由：公司在大宗供应链业务具有领先地位，未来宏观经济复苏和房地产政策优化有望带动业绩增长，考虑到这些因素，维持公司“增持”评级。

1. 建发股份2023年营收下降，净利润受减值准备影响，现金分红率大幅提高。

2. 宏观经济增速下行导致供应链业务盈利下降，房地产业盈利大幅下降。

3. 美凯龙计提减值准备对公司盈利造成负面影响，公司2024年收入目标低于上年。

4. 投资建议：考虑经济增速下行影响，下调公司盈利预测，但维持“增持”评级。

1. 公司2023年实现营业收入约7637亿元，同比下降8.3%（调整后） 2. 公司2023年实现归母净利润131亿元，同比增长109%（调整后） 3. 公司2023年实现扣非归母净利润24亿元，同比下降34.9%（调整后） 4. 公司拟派发现金股息0.7元/股，现金分红率约68%（剔除重组收益和永续债利息） 5. 公司2023年供应链业务实现营业收入5934亿元，同比下降14.8%，实现归母净利润39.5亿元，同比下降1.4% 6. 公司2023年房地产业务实现营业收入1664亿元，同比增长21.9% 7. 公司2023年获取优质土地91宗，全口径拿地金额合计约1320亿元，其中一二线城市拿地金额占比超90% 8. 美凯龙2023年计提资产减值准备和信用减值准备、下调投资性房地产公允价值、停止部分回报率不及预期的项目产生营业外支出，以上四项合计金额为31.61亿元，实现归母净利润为-22.16亿元 9. 公司2024年经营预算目标：力争实现营业收入7,000亿元，预计成本费用（营业成本+税金及附加+销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）共计6,875亿元 10. 下调公司24-25年归母净利润预测13%/13%分别至61.7亿元、69.9亿元，新增26年归母净利润预测79.7亿元 11. 风险提示：商品价格波动风险，导致客户违约；经营风险，如合作方违约、货物损失等；资金风险，如评级下降导致的资金成本上升等；地产景气度下滑，房地产业务收入及利润率下滑；公司因合规或其他原因受监管进一步处罚。