合盛硅业：开源证券-合盛硅业-603260-公司信息更新报告：2024年主营产品量增价减，业绩整体承压-250425

投资标的：合盛硅业（603260） 推荐理由：公司2024年主营产品量增价减，业绩承压，但硅产业链周期基本见底，未来盈利有望逐步修复。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将回升，行业内成本支撑强，整体下行空间有限。

- 合盛硅业2024年营收小幅增长，但归母净利润大幅下滑，业绩承压。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐年恢复，维持“买入”评级。

- 行业产品价格已接近周期底部，下游需求稳步增长有望推动盈利修复。

合盛硅业（603260）发布了2024年年报及2025年一季报，显示2024年全年实现营收266.92亿元，同比微增0.41%；归母净利润为17.40亿元，同比下降33.64%。

2024年第四季度，归母净利润为2.86亿元，同比下降34.73%，环比下降39.97%。

2025年第一季度，公司实现营收52.28亿元，同比下降3.47%，环比下降17.30%；归母净利润为2.60亿元，同比下降50.81%，环比下降9.21%。

由于公司产品盈利修复不及预期，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.05亿元、30.97亿元和40.04亿元，EPS分别为1.70元、2.62元和3.39元。

当前股价对应的PE分别为31.5倍、20.4倍和15.8倍。

2024年，公司的工业硅和有机硅产量分别为187.1万吨和162.1万吨，分别同比增长38%和19%；销量分别为123.0万吨和94.9万吨，同比增加21%和11%。

然而，价格方面，2024年工业硅、硅橡胶、硅油和环体硅氧烷的单价分别为11175元/吨、12405元/吨、10013元/吨和13000元/吨，分别同比下降16.36%、4.30%、增长7.18%和下降2.23%。

2025年第一季度，这些产品的单价进一步下降。

在原材料方面，2024年公司的矿石、石油焦、硅厂煤、电厂用煤及甲醇的采购单价均有所下降。

当前工业硅和有机硅的产品价格已处于周期底部，行业内大多数企业面临亏损，成本端支撑较强，产品价格整体下行空间有限。

未来，随着下游需求的稳步增长，硅产业链的盈利有望逐步修复。

风险提示包括项目投产不及预期、下游需求不及预期以及原材料价格大幅波动。

分析师维持对公司的“买入”评级。