山西汾酒：长城证券-山西汾酒-600809-新品青花26精准卡位，发力中高端市场-241202

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司通过新品青花26复兴版向中高端市场发力，预计形成四大百亿单品，营收和净利润持续增长，市场占有率提升，品牌影响力增强。

预计2024-2026年营收和利润均实现较高增长，维持“买入”评级。

- 山西汾酒推出新品青花26复兴版，指导价718元，旨在发力中高端市场，增强产品竞争力。

- 公司预计未来2-3年形成四个百亿大单品，重点布局青花系列和老白汾，提升市场占有率。

- 预计2024-2026年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

山西汾酒在2024年全国经销商大会上推出了新品青花26复兴版，指导价718元/瓶，旨在发力中高端市场。

青花26复兴版延续并升级了青花汾酒的伏曲冬酿工艺，定位于青花20和青花30之间，承接经典青花系列的高端定位，并拓展新兴消费群体。

公司副总经理张永踊表示，预计未来2-3年内，汾酒将形成四个百亿大单品：玻汾、青花20、老白汾和青花30。

在资源配置上，四大单品将按照1:1:1:0.5的比例分配。

公司将实施不同的产品策略，玻汾侧重存量市场，青花20寻求突破，青花30则着眼于长期发展。

2024年前三季度，青花20和青花25系列的增速超出平均水平，老白汾和巴拿马的增速约为20%。

青花30和老白汾正在调整市场资源，青花30聚焦核心终端，老白汾则增加终端网点布局。

汾酒在“十四五”规划中，目标是到2024年实现“三分天下有其一”，重树“汾老大”的品牌地位。

公司2020-2023年营收和归母净利润的复合年增长率分别为32%和50%。

经销商数量从2020年的省内645家和省外2251家，增长到2024年三季度末的省内825家和省外3543家。

省外收入占比从2020年的56%提升至2024年三季度末的62%。

中高价产品的营收占比提升至72.67%，形成了高端、次高端、终端和大众端的产品矩阵。

投资建议方面，汾酒作为清香型白酒的龙头，积极落实复兴纲领，预计2024-2026年实现营收分别为377.26亿元、452.42亿元和536.08亿元，归母净利润分别为126.59亿元、154.64亿元和187.69亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧以及青花20增长不及预期等。