贵州茅台：华福证券-贵州茅台-600519-开门红业绩稳健，短期利润率波动不改盈利向好趋势-240426

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司一季度业绩稳健，全年目标确定性高，预计未来净利润增长稳健，维持买入评级。

1. 贵州茅台一季度业绩稳健，营收和净利润同比增长，为全年目标达成奠定了良好基础。

2. 公司茅台酒和系列酒双轮驱动，经销渠道提速，直销渠道占比持续提升，但可能对毛利率产生一定压力。

3. 公司费用管控良好，但净利率有所下滑，全年预计量价将良性平衡。

维持买入评级，目标价2117.5元。

1. 贵州茅台24Q1实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%；归母净利润240.65亿元，同比增长15.73%。

2. 预收账款为106.69亿元，同比增加13.58亿元，环比减少52.79亿元。

3. 茅台酒/系列酒24Q1分别实现营收397.07/59.36亿元，同比分别增长17.75%/18.39%。

4. 直销/经销渠道分别实现营收193.19/263.24亿元，同比分别增长8.49%/25.78%。

5. 公司国内/国外分别实现营收448.30/8.13亿元，同比分别增长17.73%/23.56%。

6. 公司24Q1毛利率/净利率分别为92.61%/52.57%，同比分别+0.02/-1.08pct。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为886.66/1053.46/1227.71亿元。

8. 给予公司2024年30倍PE，对应目标价2117.5元，维持买入评级。