中航证券-金融市场分析周报-250520

- 4月人民币贷款和社会融资规模新增均不及预期，政府发债成为关键支撑，居民和企业融资需求仍低迷。

- 央行降准后资金价格上行，流动性状况仍需关注，预计资金面将重回平衡。

- 股市表现分化，金融风格强于成长风格，市场情绪有所下降，未来关注基本面和结构性行情。

- 美元指数反弹，受益于中美经贸会谈和美国通胀数据回落，但经济和政策不确定性仍然存在。

本周金融市场分析显示，内部政策和外部因素导致信贷新增不及预期，政府发债仍是社会融资新增的关键支撑。

4月份人民币贷款新增2800亿元，同比少增约4500亿元，社会融资规模新增1.16万亿元，同比多增约1.22万亿元，但均低于市场预期。

居民消费贷款降温和企业融资意愿偏低是主要拖累因素。

整体来看，居民和企业融资需求仍然不高，政府扩大财政赤字成为支持经济复苏的关键。

资金面方面，本周央行降准，但国债融资额上行叠加央行净回笼，资金价格上行。

央行公开市场净回笼4751亿元，预计下周税期和政府债融资将对资金价格产生支撑。

尽管经历了大幅净回笼，资金面预计将重回平衡，略高于政策利率波动。

在债券市场，降准降息环境下资金中枢下移，流动性充裕，财政政策发力明显，政府债发行节奏加快将对金融数据形成支撑。

短期内，宽货币或阶段性告一段落，但资金面回到偏紧状态的可能性较小，票息策略占优。

权益市场表现分化，金融风格表现强劲，整体市场活跃度有所下降。

展望未来，中美关税战的缓和可能带动二季度经济预期上调，市场焦点将逐步回归基本面，结构性行情将主导，红利和科技板块有望轮动贡献超额收益。

美元指数方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意降低双边关税水平，缓和了贸易冲突，美元指数有所反弹。

美国4月份通胀数据有所回落，市场对美联储未来政策的不确定性依然存在。

风险提示包括货币政策超预期收紧、经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，以及地方财政状况恶化引发的城投债信用风险集中显现。