东方证券-海外宏观札记0512：降息交易、外资回流与市场反弹-240513

1）全球风险资产再次出现同步反弹，主要背景是降息交易主题下的风险资产轮动及中国资产补涨。

2）降息预期上行推动全球主要股市上涨，中国市场表现较强，外资增配新兴市场特别是中国，未来趋势取决于宏观基本面逻辑、市场相对性价比变动和仓位再平衡的空间。

3）中国资产长期低配、资金流出放缓以及估值、风险溢价优势，使得中国市场有望继续保持较优表现，投资者应关注再通胀风险、经济增长指标以及风险提示。

1. 全球风险资产同步反弹，中国股市表现较强，港股领涨。

2. 降息交易主题下的风险资产轮动及中国资产补涨是市场反弹的主要背景。

3. 降息预期上行，全球主要股市已经上涨，港股下跌超过10%。

4. 本轮反弹的基本面逻辑主要来自于海外降息交易重启的可能性，中国资产跑赢一定程度上基于此前资金持续低配和更好的风险溢价。

5. 重要的经济增长指标和金融条件将影响未来市场走势。

6. 中国资产在本轮反弹中领涨，主要是因为此前资金对中国市场的长期低配。

7. 全球股票基金对中国市场的配置仍处于低位，资金存在提高中国市场配置比例的动机。

8. 港股估值、溢价仍优于美股、日股，略次于欧洲股市及墨西哥等新兴市场。