民生证券-贝森特“化债”的招靠谱吗？（二）：稳定币在押注什么？-250618

- 美国通过稳定币法案（GENIUS）探索利用加密货币来解决美债问题，但效果有限。

- 稳定币的增长主要依赖于交易需求和数字资产投资，但无法满足美债市场对中长久期资产的需求。

- 尽管稳定币在跨境交易中提升了美元的可获得性和效率，但短期内仍无法稳定美元信用，全球美元储备仍远超稳定币市值。

这篇投资报告分析了美国通过稳定币化债的策略，提出了两个关键维度：短期直接逻辑和中长期间接影响。

在短期内，稳定币的市值增长主要依赖于交易和支付需求，以及数字资产的投机需求。

尽管稳定币在市场上占据优势，但其对美债的实际需求增长有限，无法解决美债的紧迫问题。

GENIUS法案要求稳定币保持1:1的储备资产，限制了其对高质量美元资产的需求，短期内美债需求的增加仍不足以填补财政赤字。

中长期来看，稳定币的推广旨在巩固全球美元体系，增强美元信用，并应对人民币国际化的挑战。

稳定币在跨境交易中的优势在于降低成本和提高交易效率，有助于扩大美元在全球的影响力。

然而，稳定币的底层资产主要是现金和短期债券，而美债市场更需要中长期债券的需求。

未来可能需要调整稳定币的底层资产结构，但这可能影响其稳定性。

总体而言，稳定币虽然在金融创新方面展现出潜力，但在解决美债问题上仍显不足。

美元的地位依然面临挑战，尤其是在全球储备和跨境交易中，稳定币的认可度和供给机制仍需进一步验证。

风险因素包括美国政策变动和全球经济放缓。