微软：第一上海-微软-MSFT.US-Azure业绩加速增长并大超预期，需求推动商业订单量跳增（简体版）-250814

投资标的：微软（MSFT.US） 推荐理由：Azure云服务业绩大超预期，收入同比增长39%，AI驱动需求强劲。

商业订单量加速增长37%，剩余履约义务达3680亿美元。

目标价600美元，较当前价格有15.3%提升空间，维持买入评级。

- 微软本季度收入764亿美元，同比增长18%，超出市场预期，Azure云服务收入增长39%至219亿美元，AI推动了收入增长。

- 商业订单量同比增长37%，剩余履约义务达到3680亿美元，显示出强劲的市场需求。

- 目标价设定为600美元，维持买入评级，预计公司将继续受益于云计算和AI需求的增长。

微软（MSFT.US）在最新季度的业绩表现出色，收入达到764亿美元，同比增长18%，超出彭博一致预期的739亿美元。

产品收入为171亿美元，同比增长30%；服务及其他收入为593亿美元，同比增长15%。

毛利率为68.6%，同比下降100个基点，但仍超过预期的68.2%。

经营利润率为44.9%，同比增长180个基点。

GAAP净利润为272亿美元，同比增长24%，超出预期的253亿美元，净利润率为37.6%。

GAAP摊薄每股收益为3.65美元，超出预期的3.37美元。

Azure云服务收入同比增长39%，达到219亿美元，远高于市场预期的35%增速，其中AI贡献了19个百分点的收入增速。

下季度指引的37%增速也超出预期。

公司强调收入增长主要得益于IaaS的增长，需求高于供应，并加速建设数据中心，过去12个月增加了超过2吉瓦的新容量，预计下季度资本开支为300亿美元。

商业订单量方面，微软云收入同比增长27%，达到467亿美元，商业订单量同比增长37%，相比上季度的18%和去年同期的17%大幅提速。

剩余履约义务（RPO）价值3680亿美元，同比增长37%。

M365商业云和服务收入为243亿美元，同比增长16%。

付费商业席位同比增长6%，主要受中小企业（SMB）需求增长推动。

ARPU的增长主要来自E5用户和Copilot订阅量的提升，Copilot月活跃用户已超过8亿。

根据DCF估值法，目标价为600美元，维持买入评级，预计有15.3%的提升空间。

风险因素包括云计算市场竞争、AI发展不及预期、PC出货量下降、Arm冲击PC生态及汇率风险。