有色金属行业：五矿证券-有色金属行业点评：“反向开票”对铅价影响几何？-240527

1. 国家税务总局出台的“反向开票”政策对资源回收企业有利，有望提升盈利水平。

2. 短期内废电瓶的流转受阻导致再生铅供应减少，提振铅价，但随着政策成熟，废电瓶紧张局面或逐步缓解。

3. 中长期看，自然人和回收企业可能将成本转嫁至下游再生铅冶炼厂，使得铅价中枢抬升。

国家税务总局出台了关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”的政策，对资源回收企业的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。

短期内废电瓶的供应紧张导致部分再生铅企业减产，提振铅价，但随着政策成熟，废电瓶紧张局面或逐步缓解，铅价或有所回落。

中长期看，自然人和回收企业为了维护利润或将成本转嫁至下游再生铅冶炼厂，使得铅价中枢抬升。

风险提示包括“反向开票”政策落实不及预期和下游铅蓄电池需求疲软。

投资标的：有色金属行业，具体是废电瓶回收和再生铅冶炼企业 推荐理由：政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。

从资源回收的产业链角度看，实施“反向开票”后，资源回收企业可以抵扣专用发票注明的增值税税额，预计可以节约回收企业1%的成本。

虽然短期内废电瓶的流转受阻，但中长期随着政策的成熟，废电瓶紧张局面有望逐步缓解，铅价中枢有望抬升。