公用事业及环保产业行业：国金证券-公用事业及环保产业行业年度报告：电源侧投资开花结果，与成长风格共振-241125

- “十四五”期间，电源侧投资开始投运，成长风格标的有望逐步占优，建议关注新能源与传统电源的装机和估值弹性。

- 推荐关注区域性风电、火电及核电等细分板块的投资机会，尤其是云南能投、龙源电力、皖能电力等优质公司。

- 风险因素包括电改进度不及预期、煤价回升及新能源盈利下滑等。

该年度报告关注公用事业及环保产业，尤其是电源侧投资的增长和业绩贡献。

投资建议主要集中在“十四五”期间的电源侧投资，推荐关注新能源和环保领域的装机和估值弹性，以及传统电源的煤价弹性。

具体推荐的公司包括：新能源领域的云南能投、龙源电力；火电领域的皖能电力、浙能电力；核电领域的中国核电。

报告指出，宏观经济政策加码将支持公用事业板块的表现，市场风险偏好回升，成长风格标的有望优于其他。

基本面展望方面，电力需求将持续增长，而供给侧将出现分化，电改进程加速。

在新能源和环保方面，关注区域性风电和固废运营的盈利稳定性与装机增长；在传统电源方面，寻找煤电价差持平或微降时的装机增长机会，特别是区域性火电。

风险提示包括电改进度、煤价波动及新能源盈利下滑等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 绿电领域： - 云南能投：受益于区域性风电装机增长。

- 龙源电力（H）：同样受益于风电装机的增加。

2. 火电领域： - 安徽皖能电力：预计在建控股火电机组将于2024年底并网，推动2025年控股机组增长19.2%。

- 浙江浙能电力：受益于煤价的下行幅度扩大，市场煤采购占比较高。

3. 核电领域： - 中国核电：将受益于核电装机的增长。

4. 固废运营： - 关注前期受减值计提影响的固废运营公司，现金流转正、产能利用率上升的公司。

推荐理由： - 投资建议基于“十四五”期间电源侧投资的投运和业绩贡献，同时结合宏观政策的支持，寻找新能源和环保装机的估值弹性，以及传统电源装机和煤价的弹性。

- 预计电力供需格局将趋于紧张，带动业绩确定性增量的成长风格标的将逐步占优。

- 电改进程加速及市场风险偏好的回升将有助于相关公司的表现。