恒瑞医药：浦银国际-恒瑞医药-600276-创新药渐入丰收期，BD收入成为业绩增长新引擎-250822

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司1H25业绩符合预期，创新药销售持续强劲增长，BD收入成为新引擎，国际化战略清晰，未来三年创新药收入有望以20%+ CAGR增长，目标价上调至人民币80元，维持“买入”评级。

- 恒瑞医药1H25业绩符合预期，创新药销售持续强劲增长，许可收入显著上升，显示出公司在全球范围内的研发实力和国际化前景。

- 公司已进入创新药丰收期，预计未来三年创新药收入将以20%+的复合年增长率持续增长。

- 上调A股目标价至80元，H股目标价95港元，重申“买入”评级，长期看好公司可持续的BD收入驱动整体业绩增长。

恒瑞医药（600276）在2025年上半年的业绩符合预期，整体收入达到157.6亿元，同比增长15.9%，其中创新药销售为75.7亿元，同比增长23.1%。

许可收入为20亿元，同比增长43.1%。

扣非归母净利润为42.7亿元，同比增长22.4%。

公司毛利率保持稳定，研发投入为38.71亿元，研发费用率有所下降。

二季度的总收入为85.6亿元，同比增长12.5%。

公司已进入创新药的丰收期，预计未来三年创新药收入将以20%以上的复合年增长率持续增长。

上半年，创新药占公司整体药品收入的55.3%，主要受益于多款新药的上市和医保纳入。

公司已获批23款1类创新药，并计划在2025-2027年期间迎来47款新药的获批。

国际化战略方面，公司上半年实现许可收入20亿元，包括与默沙东和GSK的多项海外交易，总交易额达到145亿美元，显示出公司在全球市场的竞争力。

未来，公司将继续推进不同的出海模式，以实现可持续增长。

分析师重申了对恒瑞医药的“买入”评级，A股目标价上调至80元，H股目标价为95港元。

公司未来的归母净利润预测也有所上调，主要由于GSK交易和BD收入的提升。

风险因素包括销售不及预期、竞争加剧、研发延误及国际化进展不及预期等。