中国中免：东吴证券-中国中免-601888-2024半年报点评：离岛免税承压，市内店政策落地-240831

投资标的：中国中免（601888） 推荐理由：公司作为旅游零售龙头，受益于市内免税店政策及出境游恢复，市场地位稳固。

尽管海南离岛免税销售承压，但中长期看好其行业增速，预计盈利将逐步回升，维持“买入”评级。

- 中国中免2024年上半年营收312.65亿元，同比下降13%，归母净利润32.83亿元，同比下降15%。

- 海南离岛免税销售承压，市内免税政策落地，公司有望率先受益于市场扩容。

- 下调盈利预期，2024-2026年归母净利润预测分别为61.5亿、68.9亿、80.1亿元，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1营业收入：312.65亿元，同比下降13%。

- 归母净利润：32.83亿元，同比下降15%。

- 扣非归母净利润：32.38亿元，同比下降16%。

- Q2营收：124.58亿元，同比下降17%。

- Q2归母净利润：9.76亿元，同比下降38%。

- Q2扣非归母净利润：9.39亿元，同比下降40%。

- Q2毛利率：2.29%，同比提升0.82个百分点，环比提升0.59个百分点。

- Q2归母净利率：8%，同比下降2.5个百分点。

2. **业务表现**： - 海南营收承压，日上稳健增长： - 三亚市内店营收：120亿元，同比下降29%。

- 海口免税城营收：30亿元（去年同期未披露）。

- 日上上海营收：85亿元，同比增长4%。

- 海免公司营收：20亿元，同比下降29%。

- 海南离岛免税销售：185亿元，同比下降30%。

3. **政策动态**： - 2024年8月27日，市内免税政策落地，国人出境前60天内可在市内店购物、口岸提货，不设购物额度。

- 19家免税店转为新型出境游客市内免税店，首批转型市内店均为中免系。

4. **盈利预测**： - 下调2024-2026年归母净利润预测： - 2024年：61.5亿元（前值82.0亿元）。

- 2025年：68.9亿元（前值95.6亿元）。

- 2026年：80.1亿元（前值112.3亿元）。

- 对应PE：2024年21倍，2025年18倍，2026年16倍。

5. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 政策推进不及预期。

- 居民消费意愿恢复不及预期。

以上信息为投资者在分析中国中免（601888）时的重要参考。