思摩尔国际：财通证券-思摩尔国际-6969.HK-公司进入新品周期-250516

投资标的：思摩尔国际（6969.HK） 推荐理由：公司进入新品周期，6月将在日本推出GloHilo系列，预计形成积极市场反馈。

新品创新性强，拓展欧美市场潜力大，长期看Glo系列有较大市占提升空间，预计2025-2027年收入增速为10.9%/19.08%/16.63%。

维持“买入”评级。

- 思摩尔国际即将于2025年6月在日本推出GloHilo系列电子烟，采用“仙台试点→全国推广”的策略，预计将带来积极市场反馈。

- 新品包括创新性减压电子烟解决方案，显示公司进入新品产能释放周期，有望提高市场占有率。

- 预计2025-2027年公司收入增速分别为10.9%、19.08%和16.63%，维持“买入”评级，但需关注市场验证和监管风险。

思摩尔国际（6969.HK）进入新品周期，计划于2025年6月9日在日本宫城县率先上市GloHilo系列电子烟，并采用“仙台试点→全国推广”策略。

同时，旗下FEELM品牌与AVOMI、MEVOL和FUMOT合作，推出六款电子烟解决方案。

GloHilo电子烟的塞尔维亚版本有基础款和Plus款，基础款续航5分10秒/4分10秒，支持40分钟快充80%；Plus款模块化设计，支持底座双续航，增强模式续航3分40秒，Pen快充20分钟。

两者的主要差异在于重量、扩展功能及充电效率。

创新性产品包括STARRING（全球首款指尖陀螺电子烟）和SQUEEZYPOD（全球首款触感换弹式电子烟），均采用2ml烟弹和500mAh电池。

STARRING通过中心星球浮雕旋转触点实现交互，而SQUEEZYPOD则运用高弹软硅胶材质提供按压触感体验。

GEMXL作为极简结构设计的代表，强化了续航表现。

投资建议方面，新品发布表明公司进入产能释放周期。

预计日本市场反馈积极，若欧美市场拓展顺利，将促进全球市场空间和公司长期发展。

长期来看，Glo系列相较于IQOS仍有较大市场占有率提升空间。

预计2025-2027年收入增速分别为10.9%、19.08%和16.63%，归母净利润为13.32亿元、18.66亿元和23.81亿元，对应PE为74.15、52.9和41.47倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品产能协同风险、市场验证不确定性风险及未成年人保护监管风险。