中航证券-从美联储重启降息到美联储独立性风险，资源品牛市或正在酝酿-250912

- 国内PPI数据改善，显示“反内卷”政策逐步见效，市场关注四中全会政策动向。

- 美联储可能重启降息，面临独立性风险，市场预期年内降息三次，资源品牛市可能酝酿。

- 黄金作为替代美元的重要资产，将迎来新的投资机会，军工板块估值提升，短期波动风险相对较低。

本投资报告的核心要点如下： 1. 宏观经济背景：国内8月PPI数据有所改善，反映“反内卷”政策逐步见效。

市场关注10月底的四中全会及“十五五”规划，但9月缺乏政策发力窗口，导致A股震荡走高，整体处于轮动状态。

2. 美联储动态：美国就业市场疲软，降息预期增强，可能重启降息周期。

特朗普施压美联储，可能影响其独立性，导致再通胀压力加大。

市场预计年内将连续降息三次。

3. 资产表现：历史数据显示，降息前后全球权益类资产表现良好。

小盘股和成长股表现优于大盘和价值股，科技行业领涨。

资源品价格可能上涨，但受基本面影响。

4. 美联储独立性风险：特朗普提名的候选人均偏鸽，可能加速降息，但也引发市场对美联储和美元信用的担忧。

沃勒强调政策独立，若当选，降息节奏可能较为谨慎。

5. 投资建议：短期内A股仍处震荡，反内卷政策效果显现，中期牛市方向不变。

资源品牛市正在酝酿，黄金作为替代美元的重要资产，迎来做多窗口。

6. 风险提示：包括国内政策实施不及预期、地缘政治事件超预期及海外流动性宽松不足等。

本报告的投资建议及理由为： - A股整体仍处于震荡阶段，短期缺乏政策发力窗口。

- “反内卷”政策逐步见效，中期牛市方向不变。

- 市场轮动加速符合日历效应，预计将继续延续。

- 美联储重启降息周期将引起全球市场关注，资源品或正在酝酿牛市。

- 黄金作为替代美元的重要配置资产，将迎来新一轮做多窗口。

- 投资者需关注国内政策推行、地缘政治事件及海外流动性变化的风险。