华福证券-策略深度报告：抽丝剥茧，探究光伏产业链的起落-240913

1. 光伏行业面临周期性供需波动，硅价与产能去化是关键影响因素。

2. 硅料价格回归健康水平，秋冬季节光伏有望迎来反弹，需关注供给和需求变化。

3. 中美贸易关税对光伏出海的影响，以及光伏板块受益于成长风格切换。

1. 光伏行业现状：全球需求增长刺激了资本涌入，但产能过剩导致周期属性突显，盈利与估值受到双重打击。

2. 光伏主产业链基本面演绎：EPS与硅价高度相关，硅价回归理性对产业链供需改善意义重大。

3. 硅价拐点预测：关注资本支出同比变化和硅料厂的经营情况，秋冬季节光伏有望迎来反弹。

4. 光伏玻璃&逆变器：光伏玻璃稳定性较高，逆变器受益于新兴市场需求增长。

5. 关税对光伏出海的影响：美国贸易限制可能导致供应紧张，而欧洲对中国光伏产品依赖或不会改变。

6. 光伏板块风格切换：成长风格机会或在2025年年中比较明显，光伏板块受益于成长风格切换。

7. 风险提示：光伏市场需求不及预期、产能去化进程不及预期、海外贸易政策存在不确定性等。

本报告的投资建议及理由为： 1. 光伏行业目前处于周期属性突显阶段，需谨慎投资。

2. 关注硅价走势，可反映主产业链供需热度。

3. 秋冬季节光伏有望迎来反弹，需关注供给和需求变化。

4. 光伏玻璃相对稳定，关注短期供需边际变化。

5. 逆变器市场受益于新兴市场需求增长。

6. 关税对光伏出海的影响需密切关注。

7. 光伏属于股息率稳定提升+估值低位的板块，值得关注。

8. 光伏受益于成长风格切换，关注科创板和创业板相关标的。