新世纪评级-化债观察系列（一）~城投相关特征性现象分析-250107

- 2023年7月中央政治局推出“一揽子化债方案”，通过多项政策措施稳步推动地方债务风险化解，预计到2024年将新增10万亿元化债资源。

- 特殊再融资债券的发行规模显著增加，重点省份和非重点省份在城投债提前兑付和融资结构优化方面表现出明显差异。

- 城投债市场面临非标债务风险频发的挑战，同时“统借统还”模式为弱资质平台提供了新的融资解决方案。

债券标的： 1. 特殊再融资债券 2. 城投债 3. 非标债务 4. 私募公司债 操作建议及理由： 1. **增加特殊再融资债券投资**：由于特殊再融资债券的发行规模大幅增加，且为城投平台注入了流动性，能够帮助城投公司提前偿付高息债务并优化债务结构，建议关注此类债券的投资机会。

2. **关注城投债的提前兑付情况**：随着特殊再融资债券的发行，城投债提前兑付规模显著上升，尤其是高息债务的提前偿还，投资者应关注相关城投债的风险与收益，适时调整投资组合。

3. **规避高风险非标债务**：尽管城投标债风险有所缓解，但非标债务风险事件仍频发，特别是在弱资质区域。

建议投资者在选择债务工具时，谨慎评估非标债务的潜在风险，避免高风险区域的投资。

4. **利用“统借统还”模式**：随着“统借统还”模式的推广，投资者可以关注那些资质较好的融资平台，这些平台能够以更低的利率发行债券，从而为整个区域带来利息成本的节约。

5. **关注城投企业的土地收储专项债**：土地收储政策的实施可能为城投企业提供流动性补充，尤其是在东部沿海及经济发达省份，建议投资者关注相关城投企业的债务融资情况和土地开发项目。

6. **监测退平台进展**：随着城投退平台工作的推进，部分城投企业将转型为市场化经营主体，投资者应关注这些企业的债务清理及转型进展，以评估其未来的融资能力和信用风险。